核心观点
　　事件：2026年7月15日，公司发布《有关涉及根据特别授权发行代价股份以收购拥有TCL空调业务的目标公司之主要及关联交易》公告，公司以56.1亿港元收购51%TCL空调器（中山）有限公司股权。
　　公司以56.1亿港元收购空调业务，交割后取得51%控股权。目标公司由NXTHome、YFRongye、Core Elite、Union Vast及Reach Glory分别持有约31.4%、28.0%、17.4%、16.3%及7.0%的股权。目标公司间接持有TCL空调器（中山）有限公司51%股权，剩余49%股权由TCL实业控股全资附属公司TCL家电集团有限公司持有。交割将在2026年四季度进行。
　　目标集团盈利稳健。该集团2024/2025/2026Q1除税后净利润分别为13.7/19.1/3.0亿港元；资产净值2024/2025/2026Q1分别约为42.9/51.9/56.0亿港元。
　　本次收购以现金与发行代价股份相结合的方式支付：现金部分1.7亿港元；股份部分为54.4亿港元，对应股份共计3.6亿股，发行价为每股15.0港元。代价股份相当于公告日现有已发行股份约14.4%，相当于经配发及发行代价股份而扩大的已发行股份约12.6%。NXTHome收取约1.03亿港元现金及约1.10亿股股份、Union Vast收取约0.64亿港元现金及约0.57亿股股份外，其余卖方均全部以股份形式收取对价。
　　投资建议：随着海外Miniled占比提升以及市场份额带来的互联网业务提升公司黑电业务利润率有望持续提升。假设今年4Q公司顺利收购白电业务并在27年4月与索尼合资公司正式运行的情况下，按照目前原材料高位假设，保守预计白电业务3%净利率预期，上修公司2026-2028年经调整归母净利润至32.64/45.97/52.15亿港元，对应PE值10.41/8.46/7.45x，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外政治风险、北美高端化销售不及预期风险、国内内需不及预期风险、收购不及预期风险