公司发布公告拟收购TCL空调业务：
　　公司拟以56.1亿港元对价收购TCL空调51%股权，预计26Q4完成交割。
　　收购TCL空调业务进度超市场预期。
　　TCL空调：25年出口出货量全球第二，全球销量第四
　　TCL空调业务为高增长且盈利资产。25年空调业务实现营收338亿港元（同比+16%），净利润19亿港元（同比+40%），净利率5.7%，ROE36.9%。由于空调业务盈利能力高于公司，我们预计收购后有利于增厚公司营收与盈利。
　　收购方式以新发股份为主。其中现金支付1.7亿港元，新发股份362863775股（占交割后总股本12.58%），按每股15.00港元发行，对应54.4亿港元，占总收购价约97%。
　　收购影响：低成本注入高成长有盈利资产
　　我们认为收购TCL空调对公司而言，是以低成本注入了高成长有盈利的资产，收购对价对应25年净利润PE约5.7x，参考白电头部企业（25年格力/美的/海尔PE各7.8/13.5/12.5x），收购价格相对低估，安全边际充足。
　　公告中暂未给予对TCL空调业务未来增长与盈利的具体预期，对应短期股价空间见仁见智，但我们认为如果TCL空调对标一线白电企业（盈利增速维持10%），则并表后公司远期盈利空间有望翻倍；对标二线白电企业（盈利增速维持5%），空调业务对公司黑电业务盈利增速也将形成显著拉动，25年空调业务盈利增速达40%，远高于二线白电企业。
　　整体来看，TCL空调业务注入虽然对26年业绩影响相对有限，但其出海+成长属性，预示管理层对未来自有品牌业务（OBM）比例、白电黑电协同具备3-5年的乐观增长与提效空间。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　近期资本市场中AI板块出现大量回调，市场风格或再度偏向高增长的红利资产，利好TCL电子当下股价表现，公司先后通过合资Sony与注入空调业务打开高端化空间与打造全品类空间，未来成长空间广阔。
　　盈利预测：考虑到26Q4开始并表空调业务，我们调整盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入1365.10/1724.44/1910.82亿港元，同比增长19.1%/26.3%/10.8%；实现归母净利润33.02/48.61/58.49亿港元，同比增长32.3%/47.2%/20.3%；当前股价对应归母净利润PE分别为11/7/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税超预期波动，市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动，收购不及预期