本报告导读：
　　公司高端化全球化再进一步，产品结构提升带动盈利能力向上，黑白电全价值链整合。
　　投资要点：
　　投资建议：公司向黑白电融合的TCL家电大平台迈进，全球份额持续向上，高端化全球化再进一步。考虑到TCL空调和索尼并表预期，上调盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润分别为32/44/55亿港元（前值31/38/46亿港元），同比+29%/+37%/+24%，对应PE各12/9/7X。考虑收购给予一定估值溢价，给予26年18xPE，目标价为23.0港元，维持“增持”评级。
　　公司发布26 H1业绩。26H1公司收入637.6亿港元，同比+16.4%，归母净利润15.3亿港元，同比+40.2%，经调整归母净利润16.4亿港元，同比+54.3%；26Q2收入345.4亿港元，同比+17.4%，归母净利润11.7亿港元，同比+25.9%，经调整归母净利润12.5亿港元，同比+39.2%，利润贴近此前预告上限。
　　电视主业增长引领，黑白电全价值链整合。1）显示业务：26H1收入416.8亿港元，同比+24.7%；大尺寸/中小尺寸/智能商显收入352.5/58.1/6.2亿港元，同比+24.3%/+27.4%/22.8%；其中大尺寸中国收入98.1亿港元，同比+12.5%；国际收入254.4亿港元，同比+29.6%，TCLTV全球出货量稳居第二，MiniLEDTV市场份额稳居全球首位；2）互联网业务：26H1收入16.9亿港元，同比+16.1%；3）创新业务：26H1收入203.7亿港元，同比+2.5%，其中光伏/全品类/智能连接增速各+2.3%/+1.4%/+15.5%。3月公告与索尼就家庭娱乐领域签署交易框架协议拟组建合资公司，7月公告拟以56.1亿港元收购TCL空调业务，8月公告考虑以实物分派方式推进光伏分拆上市。
　　产品结构提升，盈利能力向上。公司26H1毛利率17.1%，同比+1.8pct；拆分看显示业务/互联网业务/创新业务毛利率分别+2.9/6.7/1.2pct。26H1销售/行政/研发费用率各7.4%/4.3%/2.2%，同比各+0.1/+0.1/+0.1pct；归母净利率2.4%，同比+0.4pct，经调整归母净利率2.6%，同比+0.6pct。随着全球化和中高端化战略进一步落地，TV业务保持全球领先地位且产品结构持续改善，毛利端表现改善明显；高毛利水平的互联网业务变现能力进一步增强。
　　风险提示：收购交易存不确定性，原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济不确定性