事件:
　　2026年8月27日，百奥赛图发布2026年半年度公告：2026年上半年公司实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；归母净利润2.41亿元，同比增长402.29%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长591.53%。
　　投资要点: 
　　双引擎业务高增，海外业务占比近60%。2026年上半年，创新动物模型销售收入4.99亿元，同比增长81.72%，毛利率80.04%；临床前药理药效服务销售收入2.43亿元，同比增长56.97%，毛利率61.39%；抗体开发业务收入2.18亿元，同比增长33.77%，毛利率92.82%。2026年上半年海外业务和国内业务双轮驱动，海外收入占据主营业务收入近60%。
　　公司在基因编辑、模型开发以及药物发现等领域技术优势深厚，产能逐渐释放。公司以SUPCE、EGETM、ESC/HR三大基因编辑技术平台为底层驱动，已累计研发约5,670种创新动物和细胞模型，覆盖肿瘤、自免、代谢、神经等重大疾病领域。2026年5月，公司推出RenSuper Workstation，将真实抗体数据、NGS、AI筛选及自动化验证整合为统一工作流，提升抗体发现及交付效率。多抗药物复杂的测试需求对临床前模型要求较高，有望带来持续的订单增长。
　　全球化授权版图持续扩张，多款对外授权产品已进入临床开发阶段。公司构建了覆盖中国、美国、欧洲和亚太区域市场的研发和销售体系，依托“千鼠万抗”产生的百万条全人抗体序列分子，公司已与MNC及Biotech累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议，合作药企超150家，分子形式从单抗、双抗ADC延伸至TCE双抗等创新前沿领域。2026年上半年，公司新增签署超105项合作协议，抗体序列签约105项，对外授权产品已有超10个候选分子推进至临床试验阶段。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为19.27/25.35/34.36亿元，归母净利润分别为5.45/7.32/10.11亿元，对应2027-2028年PE分别为71.46/51.75倍。公司模式动物业务和临床前服务业务维持高速增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险；候选药物筛选不能满足客户需求的风险；产能不足风险；对外授权无法持续兑现风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；对标数据仅供参考；汇率波动风险。