事件:
　　四川成渝于2026年8月27日发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　财务情况：1）2026H1实现营业收入49.45亿元，同比+12.65%，归母净利润8.99亿元，同比+1.94%，扣非归母净利润8.06亿元，同比-6.42%。2）2026Q2实现营业收入25.34亿元，同比+11.31%，归母净利润4.43亿元，同比+16.22%，扣非归母净利润4.04亿元，同比+8.29%。
　　2026H1通行费收入同比-4.12%，毛利同比+7.88%。2026年上半年，公司主营业务路桥业务实现通行费收入24.28亿元，同比下降4.12%。存量路产受路网竞争、油价高企等因素影响，车流量及通行费收入承压，其中成渝高速、成雅高速、成仁高速通行费收入分别同比+4.51%、-4.98%、-5.77%，并表荆宜高速贡献通行费收入2.57亿元，同比-0.83%。公司实现毛利16.66亿元，同比+7.88%。费用方面，财务费用3.14亿元，同比+8.16%，管理费用2.11亿元，同比-6.84%。
　　内生改扩建稳步推进，外延并购增厚利润。1）核心路产成乐高速、成雅高速改扩建项目稳步推进，截至2026H1末成乐高速改扩建项目累计完成投资额166.09亿元，成雅高速改扩建项目累计完成投资额6.22亿元。2）2026年3月公司完成荆宜高速85%股权收购，2026H1实现净利润约1.38亿元，优质路产并入有助于平滑部分路产到期压力。
　　高比例分红凸显配置价值。根据公司三年（2026-2028年）股东回报规划，承诺现金分配利润不低于归母净利润的60%，2023年以来公司现金分红率均高于60%，稳健现金流叠加高分红水平，看好公司高股息配置价值。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为93.87亿元、97.09亿元和98.80亿元，同比分别增长7.18%、3.43%和1.76%；归母净利润分别为16.62亿元、17.37亿元、17.74亿元，同比分别增长9.84%、4.51%和2.12%，对应PE分别为10.78倍、10.32倍、10.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；改扩建进程不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期；降本降费效果不及预期风险等。