事件:
　　招商轮船2026年8月30日发布2026年半年度报告：
　　营业收入：2026年上半年实现196.51亿元，同比增长56.15%；其中2026年第二季度实现110.95亿元，同比增长58.74%。
　　归母净利润：2026年上半年实现69.60亿元，同比增长227.57%；其中2026年第二季度实现41.96亿元，同比增长233.25%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现69.07亿元，同比增长262.36%；其中2026年第二季度实现41.51亿元，同比增长294.18%。
　　投资要点:
　　油轮运输：板块净利润2026年上半年同比高增379%，其中2026年第二季度同比高增359%。截至2026年上半年末，公司油轮船队包括51艘VLCC（1576.01万载重吨）、8艘Aframax（88.4万载重吨）。2026年上半年，公司在地缘冲突引发霍尔木兹海峡封锁、中东出口坍塌及全球贸易剧烈重构的背景下依托VLCC全球规模化运营以及调度灵活性优势，油轮运输业务实现营业收入95.83亿元，同比高增115.66%，实现板块净利润61.89亿元，同比高增378.62%。其中，油轮运输2026年第二季度实现营业收入55.17亿元，同比高增139.18%，实现板块净利润37.03亿元，同比高增359.37%。考虑到公司新船将陆续交付，我们认为公司盈利能力具备进一步扩张的空间。
　　散货船运输：板块净利润2026年上半年同比高增179%，其中2026年第二季度同比高增184%。截至2026年上半年末，公司散货船船队包括96艘船（1885.46万载重吨），其中包括VLOC 34艘（1313.16万载重吨）。公司持续推进“低成本、大客户”策略，拓展中长期业务发展机会，2026年上半年散货船运输业务实现营业收入51.20亿元，同比高增38.34%，实现板块净利润11.79亿元，同比高增179.37%。其中，散货船运输2026年第二季度实现营业收入27.93亿元，同比高增38.19%，实现板块净利润7.46亿元，同比高增183.64%。
　　滚装运输：板块净利润2026年上半年同比增长92%，其中2026年第二季度同比高增133%。截至2026年上半年末，公司滚装船船队包括23艘船（13.83万载重吨，5.93万辆）。公司持续深化欧洲地中海航线运营模式，积极开拓第三国加载及返程业务，并持续开通澳洲、日本等新航线，持续提升服务能力。2026年上半年滚装运输业务实现营业收入9.82亿元，同比增长20.34%，实现板块净利润2.04亿元，同比高增92.00%。其中，滚装运输2026年第二季度实现营业收入5.41亿元，同比增长29.80%，实现板块净利润1.24亿元，同比高增133.03%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入407.66、470.08、436.11亿元，同比增速分别为45%、15%、-7%，实现归母净利润161.02、211.81、180.91亿元，同比增速分别为168%、32%、-15%，2026年8月28日收盘价对应PE为9、7、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：中东区域原油产量不及预期；行业船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘冲突导致行业需求不及预期；中国原油进口量不及预期；汇率大幅波动。