积极推动长库存去化，业绩继续承压：2026H1，公司实现营收394.81亿元，同比下滑26.0%，主要因公司上半年结转面积及均价均下降；归母净利润0.82亿元，同比下降61.0%，主要因公司计提相关资产减值损失约17.3亿元，以及公司积极推动长库存去化，令物业销售业务毛利率同比下降3.0个百分点至9.7%。
　　上半年新盘推货节奏不及预期，自投销售金额下滑：2026H1，公司实现自投销售金额602亿元，同比下降25%，主要因上半年新盘推货节奏不及预期；权益销售金额407亿元，同比下降24%，自投销售和权益销售金额排名均位列行业第6位。2026H2，公司计划推货1256亿元，其中存量在售占比60%，计划新推占比40%，全新推盘为280亿元，因下半年计划推盘和全新推盘量均弱于去年同期，下半年自投销售金额预计将弱于去年同期。
　　优化土储货值结构：2026H1，公司去化21年及之前库存达97.7亿元，完成2026年去化目标的54%。长库存高效去化令公司货值结构进一步优化，截至2026H1，公司总未售货值超2200亿元，21年及之前库存占比降至48%。
　　新增投资坚持“做一成一”，保持合理拿地强度：2026H1，公司权益土地款为186亿元，约为权益销售金额的46%，保持合理的拿地强度；新增货值为459亿元，权益比例同比提升12个百分点至81%；新增货值中一二线城市占比达94%，杭州单城市货值占比44%。截至2026H1，公司土储总货值为3846亿元，其中长三角占比达67%。
　　融资成本优化：2026H1公司持续降杠杆，期末融资成本较2025年末下降0.1个百分点降至3.2%；净资产负债率较2025年末下滑2.5个百分点至63.9%。公司控股股东中交集团预计将继续在资金、战略、资源上给予公司支持，在新周期内公司有望继续保持健康的财务状况。
　　维持“买入”评级：公司以短期积极去库存换长期的健康稳健运营，我们预计公司毛利率、归母净利润短期均承压，未来随着高利润率项目结转比例提升，业绩有望修复。我们预计公司2026/2027/2028年的归母净利润为0.3/4.9/9.0亿元，分别同比61.0%/+1676.7%/+82.3%，我们维持公司的“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、去库存不及预期、现房销售带来的资金压力超预期、公司销售不及预期、人民币贬值。