26H1营收同比-26%、业绩同比-61%，符合前期预告。26H1公司营业收入395亿元，同比-26.0%；归母净利润0.8亿元，同比-61.1%；基本每股收益0.03元，同比-63%。公司毛利率、归母净利率分别为11.1%、0.2%，同比分别-2.3pct、-0.2pct；三费费率为7.3%，同比+0.3pct，其中销售、管理和财务费率分别+0.7pct、+0.2pct和-0.6pct；合联营企业投资收益1.5亿元（25H1为-2.7亿元）；计提减值损失合计17.3亿元，同比-10.5%；其他收入8.0亿元，同比-13.5%。截至26H1末，公司合同负债1,197亿元，同比-22.8%，覆盖25年地产结算收入0.81倍。
　　 26H1自投销售602亿元、同比-25%，拿地积极、权益拿地强度高达46%。2026H1，公司自投销售金额602亿元，同比-25.0%，其中21年及之前库存销售额98亿元、占比16%；行业排名第6、同比下降1名；销售面积182万平，同比-20.5%；自投销售均价3.3万元/平，同比+-5.7%。2026H1，公司权益拿地金额186亿元，同比-49%；拿地面积115万平，同比-68%；拿地均价2.0万元/平，同比+49%；权益拿地/销售金额比46%，拿地/销售面积比63%；拿地/销售均价比61%。截至2026H1末，公司土储面积2,289万平，同比-16.0%；权益比例63%；未售货值2,200亿元，其中21年及之前、22-23年、24-25年、26年分别占比48%、4%、27%、21%。
　　融资成本持续下降，平均融资成本仅3.2%、同比-20bps，融资渠道畅通、优势凸显。至2025年末，公司净负债率70.2%，同比+10.0pct；现金短债比为2.4倍，同比+0.2倍；有息负债余额1,334亿元，同比-2.8%。截至2026H1末，公司平均融资成本仅3.2%，同比-20bps，融资成本持续优化。境内融资方面，公司26H1发行40亿元境内债；境外融资方面，公司成功发行三年期3亿美元优先票据，场内最高订单规模超18亿美元，最终定价收窄50bps。
　　投资分析意见：拿地积极，融资优化，维持“买入”评级。绿城中国作为混合所有制房企，具有中交并表的央企信用+绿城的市场化优势。公司从高度竞争的杭州市场脱颖而出，具有领先行业的产品建设体系和好房子标准、细分适配度的八大产品系列如凤起系等以及市场验证的产品溢价能力。公司减值计提相对同行平均较充分，毛利率和业绩处于底部区域，将受益于目前结构性涨价的一二线城市核心地段新房市场。我们维持公司2026-28年归母净利润预测分别为2.1/8.0/15.2亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产政策超预期收紧，公司销售超预期下滑