公司发布2025年报，公司实现营业收入1549.7亿元，同比-2.3%，净利润为0.7亿元，同比-95.6%。
　　结算节奏及减值影响当期业绩2025年公司实现营收1549.7亿元，同比-2.3%，净利润为0.7亿元，同比-95.6%。收入和利润下滑，一方面系公司结算节奏下降后毛利率为11.9%，较上年下滑0.9pct，另一方面系公司计提了49.2亿元的资产减值。总体来看，在行业基本面下滑的情况下，公司在财务上较为审慎，计提减值损失，为未来轻装上阵夯实基础。
　　销售排名行业前列，布局聚焦核心城市。2025年公司销售面积为1208万平米，同比-14.3%，销售金额为2519亿元，同比-9.0%，房地产市场分化明显，公司自投及权益销售排名行业第5，展现出强大的销售能力，此外，自投项目销售均价达32924元/平米，保持行业较高水平。2025年，绿城新增50个项目，可售面积约318万平方米，预计新增货值约1355亿元，其中，一二线城市货值占比86%，杭州货值占比38%。公司聚焦核心城市，适度扩张，确保了土地结构的安全性。
　　借贷成本下降，债务结构合理。截至2025年末，公司加权平均融资成本降至3.3%，较上年同期末的3.7%下行40pct，融资成本持续下滑。2025年，境内融资方面，公司成功发行148.9亿元，其中包括信用债100亿元和ABN48.9亿元，融资渠道通畅。境外融资方面，公司全年完成境外债务置换约10.1亿美元，并成功发行约5亿美元的优先票据。整体来看，公司持续优化债务结构，境外债务比例为14.7%，较2024年末下降1.7pct，债务结构继续优化。
　　投资建议：绿城中国股东背景优质，业绩短期承压，但销售在行业下行期均保持一定的韧性，投资端聚集核心城市，我们看好公司在存量时代下凭借高品质持续赢得市场青睐。短期受行业基本面下行及资产减值影响，我们预测公司2026-2027年净利润为分别为1.9、2.7（原预测2026-2027年净利润为21.9、25.5亿元），并引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为3.6亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时