事件：2026年3月30日，绿城中国控股有限公司发布2025年年度业绩公告。2025年公司实现营收1549.66亿元，同比下降2.3%；公司股东应占利润7098.9万元，同比大幅下降95.6%；基本每股收益0.03元，较2024年的0.63元显著下滑。
　　营收微降，毛利承压但收入结构聚焦。截至2025年末，公司营收1549.66亿元，同比下降2.3%，主要受行业整体复苏乏力影响。其中，物业销售业务作为核心支柱，实现收入1471.90亿元，占总营收比重达95.0%，与2024年基本持平；物业收入结转面积573.89万平方米，同比减少9.7%，但结转均价同比提升10.8%至25648元/平方米。公司全年实现毛利184.71亿元，同比下降8.7%；毛利率11.9%，较2024年下降0.9个百分点，其中物业销售毛利率11.2%，同比下降0.5个百分点。其他业务方面，项目管理服务实现营收30.66亿元（同比-9.2%）；酒店业务实现营收9.93亿元（同比-3.6%）。
　　销售排名跃升，核心区域与高能级城市布局凸显优势。2025年公司销售表现逆势突围，总合同销售额达2519亿元，位列行业第二，较2024年排名显著提升；自投项目销售额1534亿元，权益销售额1043亿元，均跻身行业第五。自投项目销售均价32924元/平方米，保持行业较高水平，彰显产品溢价能力。区域与城市布局持续优化，一二线城市销售额占比84%，同比提升5个百分点；长三角区域占比71%，为销售回款提供坚实支撑，全年回款率达101%，稳居行业标杆水平。城市深耕成效显著，在杭州、苏州、西安等14个城市位列当地销售前五，进入前十的城市数量增至21个。营销端精准施策，54个项目首开平均去化率69%，25个项目实现溢价销售，同时通过数字营销降本增效，成交占比达21.5%，同比提升9.4个百分点。
　　融资成本再降，债务结构与现金流安全稳健。财务状况持续优化，2025年总借贷加权平均利息成本降至3.3%，较2024年的3.7%下降40个基点；短债占比18.6%，创历年新低，债务结构进一步改善。融资渠道通畅，境内发行17期债券合计148.91亿元，中长期信用债成本显著下降，3年期中期票据发行利率最低降至3.18%；境外完成10.06亿美元债务置换，并成功发行5亿美元3年期优先票据，境外债比重降至14.7%。现金流方面，截至2025年末，银行存款及现金（含抵押存款）总额632亿元，为一年内到期借款余额的2.6倍，创历年新高，流动性安全垫充足。总借贷1333.86亿元，净负债率66.4%，虽较2024年有所上升，但仍处于合理水平，现金对短期债务的覆盖能力强劲，抗风险能力突出。
　　投资建议：绿城中国作为行业优质房企，在市场深度调整期展现出强劲的经营韧性与核心竞争力。公司融资成本优势显著、债务结构安全，核心城市与高能级区域土储充足，产品力与运营效率行业领先，代建等多元业务为增长提供额外支撑。我们预测2026-2028年营收分别达1571.49亿元/1642.91亿元/1773.55亿元，归母净利润分别为1.06亿元/1.22亿元/1.46亿元，对应PE倍数为186.03X/161.03X/134.68X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：销售不及预期；市场回暖不及预期；计提减值不充分风险。