事项：
　　公司发布2026年中期业绩公告，2026H1实现收入394.8亿元，同比下降26%，本公司拥有人应占利润0.8亿元，同比下降61%，位于盈利警告中上区间。
　　平安观点：
　　多因素致业绩承压，分占合营企业及联营公司业绩同比回升：2026H1公司拥有人应占利润同比下滑主要因：1）上半年结转面积及均价同比下降导致收入减少；2）公司继续积极推动长库存去化导致毛利率有所下降；3）上半年计提相关资产减值及公平值变动损失影响本公司拥有人应占利润。上半年公司毛利率11.1%，同比下降2.3个百分点；相关资产减值及公平值变动损失净额19.1亿元，同比减少0.3亿元；分占合营企业及联营公司业绩1.5亿元，同比增加4.2亿元，主因合营企业及联营公司减值金额较上年同期减少。
　　销售去化坚定有力，新增投资稳中求进：2026H1公司总合同销售金额947亿元，位列行业第四位；自投项目合同销售金额602亿元，位列行业第六位；代建销售额345亿元。销售结构保持聚焦，一二线城市销售额占比83%，长三角区域占比69%。坚定攻坚存量，通过精准调度，一盘一策，完成2021年及以前库存去化97.7亿元，超额达成半年度存量去化目标。上半年新增22宗地，新增货值459亿元，位列行业第四。新拓项目平均权益较2025年末提升12个百分点至81%；新拓项目中一二线城市货值占比94%，同比提升6个百分点，其中北京、上海及杭州货值占比71%。
　　财务状况维持稳健，融资成本再创新低：2026H1末公司银行存款及现金（包括受限制银行存款）618.7亿元，为一年内到期借款余额2倍，维持高位；有息负债持续压降，短债占比23.2%，维持低位；总借贷加权平均利息成本3.2%，较2025年同期的3.6%下降40个基点，再创新低。
　　投资建议：维持原有预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.14元、0.37元、0.63元，当前股价对应PE分别为47.2倍、18.2倍、10.9倍。公司财务稳健资金安全，新增投资质量优质，积极去化推动货值重构，有望以优质资产及品牌优势助力未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、销售修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取难度提升风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加可能导致公司优质土储获取不足、拿地利润空间收窄、权益比例降低等风险；3）毛利率修复缓慢、持续计提减值等风险。