事件：2026年8月25日，公司发布2026年中期业绩公告，1H2026公司实现营业收入394.8亿元，同比下降26.0%，实现归母净利润0.8亿元，同比下降61.1%。
　　受毛利率下滑、计提减值等因素影响，业绩阶段性承压：由于房地产行业仍处调整周期，受公司项目结转节奏及结转结构等因素影响，1H2026公司营业收入同比下降26.0%。公司归母净利润下滑幅度超营收下滑幅度的主要原因为：1）1H2026公司综合毛利率同比下降2.3pct至11.1%；2）计提信用减值损失及资产减值损失合计17.3亿元。
　　销售排名稳居行业前列，多城市市占领先：1H2026公司实现销售额947亿元，其中自投项目销售额602亿元，同比下降25.0%，位居行业第六位。公司持续巩固核心城市市占优势，在西安、苏州、长沙、宁波等9个城市位居销售榜首，在杭州、上海、南京等城市位居销售前十梯队。
　　审慎投资，稳中求进：1H2026公司新增22宗土地，可售面积约115万平方米，预计新增货值459亿元，位居行业第四位。
　　融资渠道畅通，融资成本压降：公司在资本市场融资渠道保持畅通，截至2026年6月底，公司加权平均融资成本同比下降20bp至3.2%，融资成本再创新低。
　　投资建议：公司新增投资守牢底线，产品力佳，有望支撑后续销售，但考虑到公司受历史库存减值及结转节奏影响，利润或阶段性承压。我们预计公司2026年归母净利润为5.0亿元，并调整2027- 2028年归母净利润分别为10.3亿元、18.1亿元，对应PE分别为35.0x、16.8x、9.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期，拿地不及预期；存货减值超预期