事件：2026年8月25日，公司发布中报，实现收入394.81亿元，同比下降26.0%；归母净利润0.82亿元，同比下降61.0%。
　　结转规模及毛利率阶段承压，减值影响利润表现。公司收入由2025年同期的533.68亿元降至394.81亿元，主要受上半年结转面积及结转均价同比下降影响；毛利为43.88亿元，同比下降38.7%，毛利率约11.1%，较去年同期有所回落。公司计提相关资产减值及公允价值变动损失净额19.08亿元，进一步影响归母利润表现。费用端方面，行政开支12.15亿元，同比下降20.2%，营销开支10.51亿元，同比基本持平，财务费用11.38亿元，同比小幅下降，管控质效仍在提升。
　　销售韧性突出，投资聚焦核心城市。公司实现总合同销售金额947亿元、位列行业第四；其中自投项目销售金额602亿元、位列行业第六，权益销售金额407亿元、位列行业第六，自投项目回款率达101%，销售均价约33125元/平方米，仍保持行业较高水平。销售结构持续聚焦，一二线城市销售额占比83%，长三角地区（包括浙江）占比69%，并在苏州、西安、长沙、宁波等9城位列当地第一。投资端，公司坚持“做一成一”、审慎拓展，上半年新增22宗地，可售面积约115万平方米，权益土地款186亿元，预计新增货值459亿元、位列行业第四；新拓项目平均权益提升至81%，一二线城市货值占比94%，北京、上海、杭州新增货值约324亿元、占比71%。
　　土储结构优化，融资成本再创新低。公司土地储备项目149个，总建筑面积约2289万平方米，权益总建面约1434万平方米；总可售面积约1517万平方米，权益可售面积约927万平方米，一二线城市（含海外）货值占比约82%，长三角区域占比约67%。财务方面，公司银行存款及现金619亿元，现金短债比维持在2.0倍；总借贷1308亿元，规模持续压降；总借贷加权平均融资成本降至3.2%，较去年同期下降40个基点。公司境内融资渠道顺畅，2026H1累计发行40亿元信用债，平均利率2.91%；境外方面成功发行3亿美元三年期优先票据，债务结构持续优化。
　　投资建议：绿城中国在行业深度调整阶段仍保持较强销售排名、优质城市布局和融资通道优势，核心一二线及长三角土储占比较高，后续若市场需求边际修复、长库存去化持续推进，公司经营质量有望逐步改善。我们预测2026-2028年营收分别达1393.34亿元/1380.31亿元/1367.42亿元，归母净利润分别为1.21亿元/1.89亿元/2.49亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业销售恢复不及预期；核心城市土拍竞争加剧导致投资利润率承压；长库存去化及毛利率修复不及预期；资产减值风险；融资环境波动及汇率波动风险。