核心观点
　　生猪：从反弹到反转。结合产能周期指标，新生仔猪量从年初以来已呈现明显的下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行，另外，考虑到26H1行业深亏背景下母猪产能出清、生产情绪低迷，后续仔猪减量的趋势有望延续。基于此，我们认为，4月底以来的猪价阶段性反弹正逐步走向持续性更强的反转行情。猪价表现方面，截止8月28日，全国三元生猪均价为10.63元/kg，周环比下跌4.23%；规模场7公斤仔猪均价149元/头，周环比下跌3.87%。本周肥标价差小幅缩窄但仍维持高位，阶段性压栏意愿较强。需求端，短期临近开学备货窗口存在需求提振预期，下游屠宰量小幅抬升。库存端，宰后均重持续走低，库存本身压力不大，补库带动的价格上行空间可观。
　　 7月生猪供应缩量，价格企稳回升。（1）肥猪宰量下降，供应压力缓解：7月生猪出栏屠宰量3610万头，环比-5.5%，同比+14%，屠宰量环比下滑，叠加需求的季节性回升，供需关系逐步改善。（2）价格：肥猪、仔猪价格稳步回升。7月商品猪出栏均价10.77元/公斤，环比+10.9%，同比-27.4%。仔猪销售均价为22.64元/公斤，环比+0.4%，同比-36.6%。（3）进口量下滑明显：7月进口猪肉6.04万吨，环比-10.8%，同比-31.1%，1-7月猪肉合计进口量44.31万吨，同比-29.2%。
　　天然橡胶：强现实持续，天气预期参与定价。截至8月28日，国内天然橡胶活跃合约价格为18,810元/吨，周环比上涨1.70%。库存方面，截至8月23日，青岛橡胶库存合计63.06万吨，周环比-1.06万吨，其中一般贸易库存55.8万吨，周环比0.86万吨，保税区库存7.26万吨，周环比-0.2万吨。天气端，厄尔尼诺强度预期进一步提升，根据8月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为100%，超强厄尔尼诺概率达到95%，对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现。从定价来看，强现实叠加厄尔尼诺预期升温，持续震荡2个月的胶价近期已向上突破，预期交易后继续关注现实情况，未来几个月若旺产季难以兑现增量，则胶价仍具备较强的上行动力。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏6个月以上，去产能情况愈发明朗，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。