弹药总装技术涉及面广，逐步走向智能制造。作为产业链“链主”，弹药总装单位融合了工艺技术、检测技术和控制技术，是国防先进制造的重要组成部分。随着新型武器装备逐渐朝着批量化、多品种、高技战术指标的方向发展，且未来作战弹药补给需求要求弹药的低成本、大规模生产，自动化装配工程成为弹药装配技术发展的必然趋势。
　　弹药总装准入壁垒高，型号层级参与者相对固定。弹药总装单位作为产业链中的最后一环，在完成产品生产后直接向军方、武警、公安以及军贸公司进行产品交付，客户结构稳定、集中度高的特点明显。弹药总装环节主要存在资质壁垒、先入壁垒、工艺及安全生产壁垒，当前型号层级参与者以央国企为主，少数民企逐步进入。
　　战术导弹、火箭弹、航空炸弹、炮弹等消耗性弹药是火工品、战斗部和固体火箭发动机推进剂药柱的重要需求装备，火炸药产业链需求有望跟随消耗性弹药迈上新台阶。
　　1）内需角度，作战储备弹药需求和训练与测试弹药需求共同组成了弹药总需求：作战储备弹药方面，弹药安全库存对于国家安全意义重大，据海军航空大学王伊婧心等《基于SD模型的对岸火力支援弹药消耗规律分析》《（2019年），增加我方初始弹药消耗量，可明显提高登陆作战人员与火力支援人员的存活率。俄乌战争刷新了各国对于弹药消耗的认知，弹药消耗预测模型必然有所参考，综合和平时期维持弹药安全库存、作战保障供应能力两大考量，弹药需求或已有所提升；训练与测试弹药方面，我军实战化训练将推动训练与测试弹药需求增加。
　　2）军贸角度，我国尚未获得与军事能力、制造业能力相匹配的军贸份额：2025年我国制造业增加值占比全球第一，但军贸出口占比仅排在全球第八位。导弹和火炮的军贸产品占比由2001-2010年的13.85%提升至2021-2025年的19.69%，体现出在现代战争中导弹和火炮的重要性有所提升。我国具备成熟的弹药技术体系，无论是战术导弹还是火箭弹，均存在具备技术竞争力和性价比优势的产品。
　　冷战后西方国家部分弹药和火炸药工厂关闭或缩小规模，弹药产线重启面临挑战。西方国家部分弹药和火炸药工厂被彻底拆除产线，短期内恢复生产存在极大困难，且支持生产所需的包括火炸药原料的产业链也可能不复存在。俄乌战争弹药消耗量巨大，美国援助乌克兰过程中不得不动用了储备在以色列的约30万枚炮弹，面对巨大的弹药消耗，美国国防工业“有心无力”。
　　海外主要从事火炸药产业链中上游相关业务的企业包括欧洲含能材料公司（EURENCO）、英国宇航公司（BAESystems）、莱茵金属（Rheinmetall）、诺斯罗普·格鲁曼（Northrop Grumman）和通用动力（General Dynamics）。通过梳理海外相关企业，我们发现：1）弹药企业对火炸药产业链中上游企业的整合诉求已在海外企业发展过程中得到体现；2）乌克兰的大量弹药需求已经体现在西方火炸药产业链企业的利润表且有望延续。
　　风险提示：生产安全风险；装备价格压力影响部分企业盈利水平的风险；对外军品贸易风险。