本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨1.20%，深证成指下跌1.00%，沪深300下跌0.21%，有色金属（申万）指数上涨1.68%，跑赢沪深300指数1.89个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨0.54%，铝上涨4.18%，能源金属上涨0.41%，小金属上涨0.23%，铜上涨2.15%，铅锌上涨3.41%，金属新材料上涨0.77%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.55%/0.14%/0.40%/1.57%/-1.20%/-1.15%，COMEX黄金价格-3.38%、白银-2.78%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂0.33%；电解镍-0.85%；六氟磷酸锂+3.60%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格2.67%；铁矿石价格2.34%。
　　贵金属：本周杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席沃什表示，如果美国基础通胀不能清晰且足够快速地向2%目标回落，美联储“还有工作要做”，表述偏鹰。2026年8月19日，美国财政部宣布将长期名义附息国债的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，单轮回购上限从20亿美元提高至40亿美元，覆盖10年期至30年期债券。7月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，声明重申美国经济活动仍以“稳健步伐”扩张，通胀水平仍“显著高于”2%的长期目标。26Q2全球央行购金289吨，同比增加62%；26年7月中国央行购金64万盎司，环比6月增加16万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期沃什表述偏鹰、美联储信誉修复下金价略承压，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.4%/12.2%/66.5%，环比+1.2/-1.5/+0.7pct；库存层面，国内社会库存10.95万吨，环比减少2.5万吨；交易所库存合计99.0万吨，环比减少1.3万吨；供给层面，本周铜现货TC-194.3美元/干吨，环比下降13.0美元/干吨。据路透社报道，一份官方法令显示，刚果(金)禁止出口铜精矿和钴精矿，该国将根据新的税制，使用55%的估价系数对具有重要经济价值的采矿副产品征税。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率60.3%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存99.15万吨，较上周末去库2.65万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比减少；需求端，下游需求环比减少；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所减少，需求端铁水产量环比减少，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比持平，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给端7-8月预期有所增长，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌。
　　战略金属：1）稀土：本周国内轻重稀土价格上涨，海外重稀土价格环比上涨，国内外价差放大，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿价格环比略跌，APT价格环比下降，海外APT价格环比下降。7月钨精矿产量环比下降，行业库存环比上周持平，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟企稳、99.995%精铟售价环比持平，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化