本期投资提示：
　　投资分析意见：中报基本披露完毕，白酒分化出清，大众品整体降速，头部企业体现韧性。从股价表现看，上市公司报表对股价冲击已经有限，股价的底部特征进一步验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；4、临近旺季，高端酒价格逐步上行，头部企业动销将迎来改善。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒，关注今世缘、迎驾贡酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注鸣鸣很忙、妙可蓝多、东鹏饮料。
　　白酒板块：8月29日茅台批价散瓶1700元，周环比持平，整箱批价1715元，周环比持平，精品茅台2350元，周环比降10元，15年茅台4120元，周环比降20元。五粮液批价790元左右，周环比略涨，国窖1573批价约820元，周环比持平。半年报基本披露完毕，白酒企业表现分化，一方面茅台及部分区域酒企Q2体现韧性，甚至恢复增长；一方面泸州老窖等白酒企业大幅下滑，加速出清。贵州茅台在此前的半年度业绩说明会提到，公司进一步优化国内市场渠道统筹，所有茅台集团子公司、本公司子公司、惠群公司原销售的贵州茅台酒计划将于年内有序回到贵州茅台酒销售公司，精品茅台截至6月30日销售计划已过半，到8月份茅台1935酒渠道商合同执行计划已近80%。下半年公司将全力提升市场化改革质效，推动市场化改革从“立柱架梁”向“系统集成”转变，我们坚定看好茅台下半年及未来的发展趋势和业绩表现，随着业绩的逐季改善，我们预计今年底到明年初茅台将实现估值与业绩双击，市值空间打开。金徽酒、今世缘26Q2营收恢复同比增长，迎驾贡酒26Q1-Q2已连续两季度营收实现同比增长，主要受益区域份额提升以及提前进入调整周期，我们看好三家企业的成长韧性，关注长期区域市占率的提升空间。泸州老窖、古井贡酒等企业26Q2收入利润加速下滑，公司继续消化渠道库存，实际动销情况预计好于报表表现，对两家企业来说，今年报表利润不是最重要的，关键是能否调整到位，动销重回增长，以及实际动销所对应的收入和利润规模。8月来随着五粮液批价从750元以下恢复到接近800元，且9月进入旺季，五粮液和国窖1573的动销表现值得关注。
　　大众品板块：大众食品子行业表现分化，我们看好的餐饮供应链（调味品、速冻食品）和乳制品表现相对较好。调味品和速冻食品方面，复合调味品增速好于基础调味品，海天味业Q2增速放缓，但仍保持韧性，关注下半年经营改善；安井食品Q2收入保持两位数增长，头部地位进一步巩固，利润主要受一次性减值和汇兑损益影响，继续看好两家公司的确定性和长期成长空间。乳制品行业兑现盈利改善，上游养殖端随着原奶价格转正，盈利拐点已经兑现，下游品牌企业毛销差Q2稳步提升，伊利核心经营利润率有所提升，主要受益行业供需平衡趋势下的费用率下降；同时以奶油奶酪、成人营养品、低温奶为代表的成长品类继续兑现成长性，我们看好乳制品板块的系统性机会。饮料和零食行业竞争加剧，但量贩零食头部企业鸣鸣很忙和万辰集团上半年加速开店扩张，收入增长超预期；农夫山泉依靠茶饮料特别是东方树叶的快速增长，H1收入利润实现两位数增长，说明成熟赛道依然有成长超预期的品种值得挖掘，对以上品类我们保持关注。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。