原油月度核心变化与策略n市场概述：8月在强现实与地缘缓和预期下，油价宽幅震荡反复，同时由于油运费持续走强，本月SC显著强于布伦特与WTI原油，整体偏强震荡
　　供应：8月原油供应端以霍尔木兹海峡通航预期反复为核心扰动，整体呈现“地缘反复、总量平稳”的格局。全月海峡原油实际表观通行量持续维持低位，伊朗原油出口未能有效回归市场，近端供给进展预期持续。OPEC +按计划小幅释放产能，月度增产规模温和可控，沙特等核心产油国保留政策调整弹性，未出现超预期增量。非OPEC供应整体平稳，美国页岩油产量维持历史高位，巴西、圭亚那等新兴产区按计划爬坡，未对市场造成额外供给冲击。
　　需求：8月美国炼厂开工率97.40%，环比+0.20%，同比+2.80%。美国炼厂开工率上涨，主要受7-8月传统燃油消费旺季带动，季节性需求利好持续释放，炼厂装置负荷维持年内高位；日本炼厂开工率80.40%，环比-8.30%，同比-7.10%。日本炼厂开工率下跌，主因国内成品油需求走弱，炼厂加工负荷明显回落。山东独立炼厂常减压平均开工率51.83%，环比+4.36%，同比+3.34%。本月检修中炼厂陆续复工，检修损失大幅减少；炼油利润及销量回升刺激开工中炼厂提升加工量，山东地炼月均开工率明显上涨。
　　库存：8月美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.2891亿桶，环比+6.03%，同比+2.54%。美国商业原油库存上涨，主要原因为美国原油进口抬升、出口走弱，叠加本土产量维持高位，库存出现累积。美国库欣地区原油库存2242.80万桶，环比+20.59%，同比-0.90%。美国库欣原油库存上涨，主因原油管道流入增加、南下外输有所放缓，本地炼厂消纳有限，库欣枢纽出现库存累积。中国港口商业原油库存指数为90.75，总库容占比49.57%，环比涨1.26%。近期北方部分港口新到油轮数量增长，到货量有所修复，整体库存水平上涨。
　　观点及策略：
　　我们对后续油价整体保持偏空观点。供应端，美伊博弈持续扰动市场，多方斡旋已搭建沟通渠道，9月霍尔木兹海峡通航存在修复预期，但难以恢复冲突前水平，中东原油外运扰动风险依旧存在。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退；北半球炼厂陆续进入秋季检修期，原油加工需求环比承压。亚洲炼厂虽存在复产预期，但受中东原油到港约束，开工提升空间有限，全球原油需求缺少上行驱动。地缘方面，美伊对峙格局难快速扭转，局部摩擦风险仍存，但市场逐步消化冲突现状，短期达成突破性协议概率偏低，但局势紧张度持续降温，高位地缘风险溢价或有缓慢回落空间。综合来看，预计9月原油价格整体偏弱震荡，核心逻辑为在地缘溢价逐步消化的同时，基本面季节性转弱或将同步催化，同时如若美伊斡旋取得实质进展、海峡通航改善，油价下行压力将快速放大。策略上，逢高轻仓空配，或卖出虚值看涨期权。