周度观点|核心指标与策略
　　观点：本周油市核心交易主线切换为中东地缘缓和预期与现货紧平衡博弈，由于美伊签署谅解备忘录及海峡出现通航迹象，油价承压快速下行，整体呈现“地缘溢价阶段性回吐+库存低位托底”格局。美伊签署临时谅解备忘录、霍尔木兹海峡有限恢复通航是本周核心变量，但短期航运、保险、产油复产多重约束仍制约供应修复空间，供需紧平衡底层逻辑并未反转。供应端，海峡仅实现部分油轮通行，日均运量恢复到战前水平仍需时间，海湾被动减产仍延续；沙特、阿联酋绕行管线仅能小幅弥补缺口，IEA 4亿桶战略储备投放节奏放缓，补给规模持续收缩；非OPEC +增产弹性不足，美国页岩短期无大规模增量，本周全球原油供应仍存在刚性缺口。需求端，北半球夏季出行旺季逐步开启，欧美汽油、航煤需求边际回暖，但高油价持续压制终端消费，亚洲炼厂集中检修拖累原油加工量，全球油品需求维持弱修复节奏，上行空间有限。库存端，本周美国库存延续快速去化趋势，全球全口径库存持续运行八年低位，战略储备存量大幅下滑，现货端偏紧暂未改善。
　　总结：原油市场在地缘缓和预期冲击下大幅回调，随后低位获得库存与现货支撑。基本面核心矛盾变为短期供应修复预期与中长期刚性缺口的博弈，呈现“海峡有限复航、需求季节性小幅回暖、库存持续低位去化”特征，地缘溢价虽阶段性回落，但并未完全出清，油价中枢较二季度前期下移，日内、周度波动显著放大。市场右侧核心拐点仍取决于霍尔木兹海峡常态化通航进度、60天临时协议履约稳定性以及海湾产油国实际复产幅度，短期难出现单边持续趋势。
　　策略：
　　单边：在地缘未出现完全常态化通航、库存未见明显累库信号前，原油单边或维持区间波段思路，核心驱动在地缘消息反复与低位现货库存对冲。核心逻辑：临时协议为60天短期框架，航道保险、排雷、运力回流均需要漫长周期，短期供应缺口无法完全抹平，持续去化的库存对油价形成底部支撑。操作上，深度回调后或可考虑清仓布局多单，反弹至高位地缘缓和预期发酵时减仓兑现，重点警惕谈判超预期推进带来的集中抛压，以区间波段为主；
　　跨期：原油跨期套利继续以观望为主，暂不主动新建套利头寸。当前市场交替交易地缘缓和、旺季需求、库存低位三类逻辑，近远月价差快速来回切换，Back结构阶段性收缩后再度走强，价差缺乏稳定运行趋势，供需修复节奏难以预判。在地缘局势落地、现货库存形成明确趋势前，不参与跨期布局；待海峡通航、供需数据形成持续性方向后，再择机寻找套利机会。