观点：油市主线仍是地缘冲突主导下的供需再平衡，价格大概率延续“政策抑制+地缘强支撑”的格局，整体高位宽幅震荡。中东供应中断仍是核心变量，海峡通航恢复进度、产油国复产节奏、保险与护航安排将决定缺口大小与持续时间。供应端海湾减产大概率延续，中东供应难以快速回归；沙特、阿联酋绕行管线每日约能补充400-500万桶损失，IEA 4亿桶释储逐步落地，日均补给约200万桶，但整体仍不足以覆盖中东减量；此外非OPEC +增产有限，美国页岩短期提产空间不大，全球供应仍偏紧。需求端预计逐步修复，但增速仍受压制。此外需关注高油价对消费的抑制，全球需求预计小幅回升但难回前期趋势，全球油品需求增速维持偏弱修复。库存端全球库存延续快速去化，OECD与亚洲商业库存、浮仓库存料同步下降，供需紧平衡预计持续。伊朗外长访华或是双方和谈进展中的重要一步，但地缘不确定性大，是否已到右侧观点仍需观察。
　　总结：原油市场仍处于“政策抑制+地缘强支撑”的格局，基本面上表现为“中东供应缺失+需求弱修复+库存去化”的紧平衡，地缘溢价将持续存在，波动或逐步降低，右侧关键拐点取决于霍尔木兹海峡通航恢复与海湾产油国复产进度，当前是否已临观点需进一步观察。
　　策略：
　　单边：地缘出现明确缓和信号之前，原油单边在高位宽幅震荡的前提下维持偏多思路，核心变量仍为中东地缘与供应恢复节奏。核心逻辑在于霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，海湾国家被动减产延续，现货与库存及未来的补库需求支撑油价。整体思路以波段操作为主，警惕地缘情绪回落及全球主要经济体的油价调控政策，同时考虑配置虚值看跌期权做尾部风险对冲，以平滑波动与规避地缘缓和风险。
　　跨期：原油跨期套利建议以观望为主、暂不主动布局。当前市场受中东地缘冲突、海峡通航进度等多重不确定因素主导，近远月价差波动剧烈且缺乏稳定趋势，结构修复节奏难以预判。在供需格局未明朗、价差未进入稳定区间前，保持观望，待地缘风险明确、市场回归理性后，再结合市场形态与现货节奏寻求机会。