市场概述：4月原油呈现先跌后涨走势，上旬受美伊谈判推进、霍尔木兹海峡通航小幅改善提振，市场押注局势缓和，油价回调；下旬谈判停滞、美方封锁伊朗出口，海峡实际运量维持低位，叠加全球库存开始加速去库、供应冲击持续，油价强势持续反弹，全月在地缘博弈与紧平衡下宽幅震荡。
　　供应：3月中东供应受到巨大打击，2026年3月OPEC组织原油产量为220.5万桶/日，环比2026年2月锐减756万桶/日。其中，沙特环比下降231.4万桶/日至779.9万桶/日，伊拉克环比下降256.3万桶/日至162.5万桶/日，阿联酋环比下降152.7万桶/日至189.2万桶/日，科威特产量环比下降136.9万桶/日至121.3万桶/日。由于霍尔木兹海峡运输再次中断，海湾国家因库容爆满+设施受袭，预计4月减产或接近1000万桶/日。
　　需求：受中东冲突持续、霍尔木兹海峡航运受阻影响，4月全球原油需求整体呈现结构性走弱态势，亚洲及中东地区原油消费明显承压，石脑油、LPG及乙烷需求大幅回落。成品油表现分化，燃料油表现相对抗跌，航煤降幅显著小于化工用油及汽柴油。OECD国家需求同比延续下滑趋势，油价高企向下游消费传导，压制终端需求复苏；非OECD国家整体仍保持韧性，中国、印度需求稳步增长，但难以对冲中东及亚太化工需求的大幅走弱。全球炼厂受原料供应短缺拖累，开工率被动下滑，油品整体需求受拖累严重。
　　库存：4月全球原油及油品库存整体延续加速去库格局，库存结构持续偏紧，全球现货及可流转库存快速消耗，OECD商业库存持续走低，处于年内偏低区间。亚洲炼厂原料库存可用天数维持低位，依赖即期到港维系开工；中东区域浮仓虽有累积，但受航运封锁制约难以流入主流消费市场，无法形成有效供给对冲。美国商业原油及战略储备库存均开启大幅去库，供需紧平衡进一步固化，低库存格局为油价形成坚实基本面支撑。全球二季度日均缺口或在400-500万桶之间，5月全球库存势必延续大幅去库格局。
　　基差和月差：
　　基差：4月原油基差呈先收敛再急剧走强的深V走势，全月维持深度现货升水，创近年同期极值。上旬美伊谈判短暂推进、霍尔木兹海峡通航小幅改善，基差从高位回落、近远月价差收敛。中下旬谈判停滞、海峡航运再度受限，实物原油流通受阻、现货获取难度陡增，叠加全球库存持续去化，现货溢价急剧拉升。期货市场因押注长期局势缓和，涨幅弱于现货，期现割裂加剧，基差强势格局持续支撑油价。
　　月差：4月原油月差走势分化。SC月差平稳运行，布伦特与WTI月差则呈先收敛后急剧走阔的深V形态，整体跟随地缘局势及市场预期运行，前期市场乐观押注谈判顺利，月差走缩，后局势焦灼近月再度大幅走强带动月差走扩。