市场概述：本周国际原油市场偏弱为主，交易逻辑快速切换：前期支撑油价的地缘供给冲击预期退潮，叠加美联储鹰派政策的宏观压制，油价回吐本轮地缘行情的部分涨幅。地远端美伊双方临时停火共识延续，霍尔木兹海峡通航恢复预期增加，但双方协议迟迟未能落地，油价下方重获支撑。宏观端层面美联储释放鹰派信号，从估值端压制油价整体表现。价格表现上，布伦特、WTI原油全周录得显著跌幅，盘中一度跌破关键支撑位；国内SC原油期货跟随外盘调整，但受人民币汇率、国内现货基本面缓冲，整体跌幅略小于外盘。
　　供应：本周供给端的核心变化是地缘扰动出现缓和。美伊双方通过第三方斡旋达成临时停火共识，军事行动暂时暂停，霍尔木兹海峡通航恢复预期偏乐观。此前市场定价的“伊朗出口中断、海峡长期封锁”极端情景证伪，油价中隐含的地缘风险溢价得到一定的兑现与出清。中期供给层面，OPEC +减产协议延长已较充分定价，当前交易主线转向逐月小幅增产的执行节奏。叠加美国页岩油产量维持历史高位、巴西圭亚那等非OPEC产区产能稳步释放，全球原油供给边际宽松的趋势预期稳固，成为压制油价的核心中期因素。
　　需求：海外方面，美联储7月议息会议释放超预期鹰派信号，市场担忧9月加息引发全球经济下行，加上成品油消费旺季步入尾声，成品油裂解价差开始回落，炼厂加工利润被压缩。国内方面，夏季出行高峰对成品油的拉动边际减弱，终端需求复苏力度不及市场预期，主营炼厂开工率维持中性偏低水平，原料补库意愿偏弱，内需端难以对油价形成有效支撑。
　　库存：截至7月31日当周，美国商业原油库存4.07亿桶，周累库248万桶；美国战略石油储备库存为3.05亿桶，周去库284万桶。
　　观点：原油受美伊冲突部分缓和震荡回落。供应端地缘收缩仍是核心支撑，霍尔木兹海峡通行量维持低位，叠加曼德海峡风险仍存，双重海峡扰动提供下方支撑。需求端海外夏季出行旺季消费韧性仍存，但逐步不如尾声，成品油裂解价差回落，国内地方炼厂开工仍偏谨慎，整体修复力度有限。库存端美国商业原油、战略储备去库速录减缓，但全球低库存格局未变，底部支撑逻辑仍存。整体区间宽幅震荡，波段操作。基差和月差：
　　基差：基差随地缘风险溢价回落同步回落，国际北海布伦特、中东迪拜等核心油种现货升水收窄，国内SC原油基差同步走弱
　　月差：国内SC原油近远月差同步跟随外盘收窄，结构有所走平。