摘要：
　　2026上半年原油行情由中东地缘冲突主导，整体呈现先筑底、冲高、高位震荡回落走势。年初全球供应偏宽松，中美炼厂开工平稳，原油库存持稳，但成品油逆季节累库，基本面偏弱；1-2月美伊冲突预期升温，地缘溢价小幅抬升油价。2月末美以打击伊朗，霍尔木兹通航骤减，全球供给收缩推动油价大幅上行。二季度市场基本面紧张与临时停火预期博弈，海峡实际通行持续仍处于低位，盘面呈强现实、弱预期的高位震荡行情，后期随着美伊签署谅解备忘录，通航修复预期升温油价持续承压回调。本轮地缘扰动带动月差、裂解价差、内外盘价差剧烈波动，3月末海外现货紧张度见顶，此后美国出口增量叠加复火预期，现货升水持续收窄；国内受高运费提振进口成本，冲突初期内外价差走强，后炼厂降负、内需走弱价差回落。二季度中东、亚洲炼厂压减加工量，全球原油炼量同比偏低，海外成品油持续去库，汽柴油裂解价差维持高位运行。
　　当前原油市场呈“强现实、弱预期”格局，供需边际转松，下半年价格中枢承压。供应端，随海峡通航修复，中东原油出口逐步回归，叠加非OPEC +产能持续爬坡，若海湾国家减产退坡，供需缺口将快速收窄。需求端受全球经济偏弱、美联储加息预期重启压制，油品消费弹性不足，全年需求增速存下修风险。
　　美伊谈判变数、战略储备补库仍会阶段性扰动带来脉冲式反弹，但难改宽松大趋势。短期地缘溢价难完全出清，当前下行动能有限，中期过剩预期不变。油价中枢较二季度大幅下移，布伦特或运行于70-85美元，SC原油460-560，可关注正套及波段机会