投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。预测公司2026-2028年经调整净利润分别为32.19/38.79/45.43亿元，同比+25%/+21%/+17%，参考可比公司估值，给予公司2026年对应经调整净利润20倍PE，给予目标价32.01港元（按1港元=0.86元人民币），维持增持评级。
　　业绩简述：2026H1收入74.70亿元/同比+31.9%，经调整利润15.68亿元/同比+44.4%，经调整核心利润17.30亿元/同比+53.3%。2026H1经营利润率27.0%/同比+3.3pct，经调整净利率21.0%/同比+1.8pct，经调整核心利润率23.2%/同比+3.3pct。
　　门店稳健扩张，单店GMV小幅提升，利润率显著优化。①收入分业务：2026H1销售商品及设备收入59.69亿元/同比+32.8%，加盟管理服务收入14.93亿元/同比+28.9%，直营门店销售收入0.07亿元/同比-7.2%。②GMV及单店量价：2026H1总GMV 197.47亿元/同比+40.1%，单店GMV 141.75万元/同比+3.4%，单店日均GMV 7800元，单店日均售出杯数440杯/同比基本持平，测算杯单价约17.7元/同比+2.4%。③门店数：2026H1期末门店数14,351家/同比+28.4%，上半年净增797家，其中新开1318家、关闭521家，测算闭店率3.8%，公司主动更注重门店质量，优先升级第六代门店并提高新店选址标准。④成本费用率：2026H1毛利率33.4%/同比+1.8pct，销售费用率5.1%/同比-0.5pct，行政费用率2.8%/同比-0.5pct，研发费用率1.7%/同比-0.3pct。
　　开店仍有较大空间，品类拓展提振同店。①开店空间：二线及以下城市和各线级城市的乡、镇，代表庞大的尚未开发的市场，具有巨大潜力。截至2026年6月30日，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的82%，较截至2025年6月30日的81%轻微增长。此外，截至2026年6月30日，公司位于乡、镇，其通常是远离推市中心的行政区域的门店比例较截至2025年6月30日的43%进一步增长至45%，表明公司有能力进一步深化在中国低线市场的布局。②品类拓展：丰富咖啡饮品种类及拓展至早餐场景提振同店。2026H1公司共上新51款新品，其中咖啡新品12款；截至6月底约1.35万家门店已配备咖啡机，覆盖约94%的门店。
　　风险提示：异地扩张不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。