本报告导读：
　　2026年上半年，在管面积增加小幅推升公司业绩，第三方外拓持续增长，物业管理费单价实现稳中有升。维持公司“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司是中国一家规模领先、具有央企背景的物业管理服务综合运营商，管理业态覆盖住宅社区、商业及写字楼以及公共及其他物业。2026年上半年，公司的合同管理面积与在管面积分别为10.18亿平与8.94亿平。我们维持公司2026-2028年EPS预测为人民币2.96/3.13/3.30元，给予公司2026年13xPE，对应目标价至43.73港元，维持“增持”评级。
　　在管面积增加小幅推升公司营收和净利润。2026年上半年，公司实现总收入88.29亿元，同比增5.2%；归母净利润9.33亿元，同比增4.8%。期内，公司净利率为10.7%，下降0.1个百分点。分项业务看，2026年上半年，公司物业管理服务收入70.8亿元，同比增加11.9%；非业主增值服务收入7.19亿元，同比减少16.7%；社区增值服务收入10.3亿元，同比减少14.4%。
　　第三方外拓持续增长，物业管理费单价实现稳中有升。2026年上半年，公司合同管理面积与在管面积分别约为10.18亿平与8.94亿平，分别同比增加2.25%和7.20%。1）同期，公司来自保利发展控股集团所开发项目的在管面积约为2.96亿平，较2025年底的在管面积增长约5.3百万平。2）同期，公司来自第三方项目的在管面积达到5.98亿平，较2025年底增长约33.4百万平。3）同期，来自第三方项目的物业管理服务收入32.9亿元，同比增长18.4%，占物业管理服务总收入46.5%，同比提高约2.6个百分点。期内，公司新拓展第三方住宅项目单年合同金额约2.58亿元。期内，公司新拓展第三方商业及写字楼项目的单年合同金额达到5.51亿元。期内，公司新拓展公共及其他物业项目的单年合同金额达约5.98亿元。同期，公司源自公共及其他物业的收入约为18.01亿元，占物业管理服务总收入的比重约25.4%。
　　现金流稳定，负债率仍处于健康水平。2026年上半年，公司的现金及银行结余约为123.37亿元，较2025年底的约128.86亿元下降约4.3%。2026年上半年，公司的资产负债率约为42.0%，较2025年底41.17%增加约0.83个百分点。
　　风险提示：1）物业项目拓展不及预期；2）人工成本上升风险。