归母净利同增4.8%。2026年上半年公司实现营业收入88.3亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长4.8%。分业务板块看，公司物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务收入占比分别为80.2%、11.7%、8.1%。2026年上半年公司毛利率为19.19%，同比下降0.19pct；净利率为10.7%，同比下降0.1pct。
　　基础物管稳步提升，第三方收入占比持续提高。2026年上半年公司物业管理业务收入70.8亿元，同比增长11.9%，其中住宅、商办、公服及其他物业收入分别为38.8亿元、14.0亿元、18.0亿元，同比分别增长7.6%、21.8%、14.7%。在公司物业管理收入中，来自第三方的物业管理收入为32.9亿元，同比增长18.4%，收入占比达到46.5%，同比提升2.6pct。公司上半年物业管理业务毛利率为15.82%，较去年同期下降0.77pct。截至2026年6月末，公司在管项目数量3221个，在管面积8.94亿平方米，合同项目数量3464个，合同面积10.18亿平方米；在管面积中，来自母公司和第三方的占比分别为33.1%和66.9%，公服及其他、住宅、商办面积分别占比53.5%、38.1%、8.4%。公司新拓展第三方项目单年合同金额约14.1亿元，继续保持行业第一梯队。公司聚焦优质核心城市，核心50城新拓展第三方项目单年合同金额占比达80.8%；单年合同金额超过一千万元的新拓展第三方项目占比达55.1%，在非居及公共服务领域的竞争优势进一步巩固。
　　增值服务持续调优，社区业务盈利能力明显改善。2026年上半年公司社区增值服务收入10.3亿元，同比下降14.4%，但在持续优化业务结构、聚焦核心品类及重点产品的策略下，板块毛利率达到46.78%，同比大幅提升6.85pct，毛利额同比微增0.2%至4.82亿元。房屋租售经纪、家政服务及空间运营等核心业务保持较好增长，为板块长期发展提供支撑。非业主增值服务方面，受地产行业持续调整及写字楼市场供需变化影响，实现收入7.19亿元，同比下降16.7%；但公司持续布局房屋修缮、能源管理等工程服务，板块毛利率同比提升1.57pct至12.78%，业务结构优化延续。
　　投资建议：公司基础物管在第三方拓展、商办及公服业态带动下保持稳健增长，社区增值服务的结构优化亦显著改善盈利能力。我们维持公司盈利预测，预计2026、2027年营业收入分别为182亿元、194亿元，归母净利润分别为16亿元、17亿元，对应EPS为2.90元、3.12元，对应PE为8.0X、7.4X，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。