投资要点：
　　维持“增持”评级。公司是中国一家规模领先、具有央企背景的物业管理服务综合运营商，根据中指排行榜，公司在中国物业服务百强企业中排名第二，在国有物业服务企业中排名第一。2025年，公司的合同管理面积与在管面积分别为10.12亿平与8.55亿平。我们维持公司2026-2028年EPS预测为人民币2.96/3.13/3.30元，给予公司2026年13xPE，对应目标价至43.73港元，维持“增持”评级。
　　在管面积增加推升公司营收和净利润。2025年，公司实现总收入171.26亿元，同比增加4.8%；归母净利润15.50亿元，同比增加5.1%。期内，公司实现净利率为9.2%，同比提高0.1个百分点。2025年公司分派年度股息每股1.401元（含税），增加约5.2%。分项业务看，2025年，公司物业管理服务收入131.50亿元，同比增加12.6%；非业主增值服务收入16.36亿元，同比减少16.5%；社区增值服务收入23.40亿元，同比减少13.6%。
　　第三方外拓增长明显，多类型物业面积增长。截止2025年，公司合同管理面积与在管面积分别约为10.12亿平与8.55亿平，分别同比增加2.43%和6.42%。1）2025年，公司来自保利发展控股集团所开发项目的在管面积约为2.91亿平，同比增长约13.0百万平。2）2025年，公司来自第三方项目的在管面积达到5.64亿平，同比增长约38.6百万平。3）2025年，公司新拓展33个存量住宅项目，单年合同额达到179.9百万元，同比增加33.4%。同期，源自住宅社区的物业管理服务收入约为73.68亿元，同比增长约8.7%。2025年，公司新拓展第三方商业及写字楼项目的单年合同金额达到5.10亿元。同期，源自商业及写字楼的物业管理服务收入约为24.84亿元，同比增长约27.3%。2025年，公司新拓展公共及其他物业项目的单年合同金额达约1298.2百万元。同期，公司源自公共及其他物业的收入约为3297.2百万元，同比增长约12.0%。
　　现金流持续改善，负债率处于健康水平。2025年，公司的现金及银行结余约为128.86亿元，同比增加约8.6%。2025年，公司的资产负债率约为41.2%，与2024年底基本持平。
　　风险提示：1）物业项目拓展不及预期；2）人工成本上升风险