本报告导读：
　　积极投入AIInfra建设，数据飞轮效应有望加速，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司目前正积极投入AIInfra建设，随着新模型上线，Mintegral出价匹配能力有望进一步提升，数据飞轮效应进一步加速。预计2026-2028年实现经调整净利润分别为1.08/1.74/2.36亿美元，我们看好公司新模型上线带来效率提升，进而实现业绩释放，给予27年20PE，目标价15.9港币，维持“增持”评级。
　　业绩持续高增。26H1营收11.56亿美元，同比增长23.2%；经调整净利润0.52亿美元，同比增长39.5%。分业务来看，26H1 Mintegral实现收入11.15亿美元，同比增长24.3%，环比增长4.8%，占公司总收入96.5%。其中智能出价产品贡献收入占比超90%。分行业来看，Mintegral来自游戏与非游品类均有提升，游戏品类收入8.43亿美元，同比增长27.5%，非游品类收入2.72亿美元，同比增长15.5%。非常程序化广告业务收入同环比均小幅下降。
　　拥抱AI大趋势。广告技术方面，AI已成为Mintegral核心能力，智能出价产品持续渗透广告投放全流程，相关收入占Mintegral占比达90%以上。平台推出的IAAROAS、Target CPE、Hybrid ROAS等智能优化策略，覆盖应用内广告、混合变现及应用内购买等多元商业场景。营销技术方面，利用LLM重构相关服务，能力包括AI配音、AI翻译、AI消除等。日常研发及运营方面，采用多智能体架构，突破传统RAG在知识运用上的局限，有效处理复杂任务。
　　风险提示：行业需求不足风险，竞争格局恶化风险，海外隐私保护风险，算法效果不及预期风险。