本报告导读：
　　公司抢占优质城市资源带来强劲的销售能力，稳健财务能力带来可持续性发展能力，我们认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势。
　　投资要点：
　　投资建议：“增持”。我们看好公司稳健财务能力带来的可持续性发展能力，认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势，给予公司2026年17倍PE估值，对应目标价为每股20.13元，即每股23.41港元（汇率为1港币=0.86人民币），给予公司“增持”评级。
　　收入稳健增长，核心利润调整。1H2026，公司实现营业收入976.0亿元，同比增长17.3%。其中，房地产开发业务收入918.6亿元，同比增加17.8%；商业物业运营业务收入35.8亿元，同比增加0.9%；其他业务收入21.6亿元，同比增加26.2%。1H2026，公司毛利率为16.1%，较2025年同期下降1.3个百分点。1H2026，公司实现归母净利润70.3亿元，同比下滑18.2%，归母核心净利润79.3亿元，同比下滑9.7%。董事局宣布派发中期股息每股港币23仙。
　　销售金额同比增长，权益销售蝉联第一。1H2026，公司合约物业销售额为1343.5亿元，同比上升11.8%，销售楼面面积为450万平，同比下降12.1%。中国指数研究院数据显示，1H2026集团系列公司权益销售额居行业第一。1H2026集团系列公司（不含中海宏洋）在中国香港及北上广深五个城市实现合约销售额789.9亿元，占集团系列公司（不含中海宏洋）合约销售额的68.6%。集团系列公司在北京、深圳、天津、沈阳、济南、海口等城市的市场占有率排名第一。
　　货值结构优秀，补库节奏将至。1H2026，公司于中国内地8个城市和中国香港新增9幅土地，新增土地储备总建筑面积为76万平，实际权益面积为74万平，总地价为78.6亿元，权益地价为76.6亿元。我们认为，公司内部由于长期要求新增项目成本利润，上半年土拍市场斩获较少，预计公司会在三季度开始集中布局。截止1H2026底，集团系列公司合计土地储备达到3350万平。其中，集团系列公司（不含中海宏洋）土地储备为2207万平，实际权益为1960万平；主要联营公司中海宏洋新增土地储备48万平。截止1H2026年底，中海宏洋土地储备为1143万平，实际权益为980万平。
　　风险提示：面临政策不及预期以及行业下行的风险，业务结转承压。