羅凡銷售額領先行業，重點城市表現強勁：2025年公司合同銷售額約2512.3億元，同比下降19.0%，權益銷售額為行業第一。合同銷售面積約1056萬方，同比下降12%，銷售均價下降12%至23800元/平方米。公司精准投資，聚焦高能級城市，香港和北上廣深5個一線城市合約銷售額為1254.4億元，五城銷售額均超百億，一線城市銷售額占比57.3%。北京銷售額超500億元，香港銷售額首次突破200億元，保持市場領先地位。行業仍處於下行週期，根據公司已披露2026年1-3月累計合約銷售額515.20億元，同比增加11.0%;累計銷售面積181.71萬平方米，同比減少17.1%，2026年開局銷售金額已有修復。
　　財務狀況穩健，營收及利潤承壓：公司2025年收入利潤承壓，實現營收1680.9億元，同比下降9%；歸屬股東核心淨利潤同比下降18.8%至130.1億元，核心淨利潤率下降0.8 pct至7.7%。但財務安全度為行業天花板，三道紅線全部綠檔。資產負債率為54.1%，處於行業最低區間。淨借貸比率僅34.2%，平均融資成本下降至2.8%，分銷及行政費為4%，均為行業低位。股東回報穩健，全年派息50港仙，折算人民幣後核心淨利潤口徑派息率42.3%。年末在手現金1036.3億元，占總資產11.3%；有息負債2473.8億元。1年期以內借貸占比僅17.1%，人民幣有息負債占比87.7%，債務結構優質。
　　精准拿地，優質土儲結構：2025年公司新增總購地金額1186.9億元，新增土地建面為499萬方，拿地規模行業領先。年內新增35宗地塊，其中18宗地塊是低溢價獲取，占比51%，投資精准度行業領先。一線城市權益購地占比73.9%，一線和強二線城市占比89.8%。公司土儲（不含中海宏洋）總建面為2527.8萬方，權益面積2285.6萬方；土儲貨值中一線和強二線占比為86.5%。公司全年銷售回款1704.9億元，經營現金流淨流入167.3億元，連續三年超百億。
　　經營能力引領行業，資管能力持續提升：公司購物中心和寫字樓收入貢獻占比達81%；一線及新一線城市收入占比78%，同比增加6pct。商業運營收入72億元，租金收入首次全面覆蓋費用化利息支出。華夏中海商業REIT在深交所成功上市，實現了“收購—改造提升—退出”的資產全週期閉環。
　　目標價16.8港元，買入評級：公司致力於成為中國房地產行業領導者，實現品質、效益、新模式“三個領軍”。同時，公司融資能力和成本費用管控能力行業領先，穩健的財務狀況也為公司的長遠發展打下了堅實的基礎。我們預計公司2026年至2028年的歸母核心淨利潤分別133億元、134億元及140億元，給予2026年12倍市盈率，目標價16.8港元，買入評級。