投资要点：
　　投资建议：“增持”。我们预测公司2026-2028年EPS约为1.21元、1.30元、1.50元。我们看好公司稳健财务能力带来的可持续性发展能力，认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势，给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价为每股18.18元，即每股20.66港元（汇率为1港币=0.88人民币），给予公司“增持”评级。
　　运营业务保持稳健。2025年，公司实现营业收入1680.9亿元，同比下降9.22%。其中，房地产开发业务收入1567.7亿元，同比下降10.27%；商业物业运营业务收入72.0亿元，同比增加1.00%；其他业务收入41.1亿元，同比上升24.37%。董事局建议派发末期股息每股港币25仙，连同中期股息每股港币25仙，全年合共派发股息每股港币50仙，派息率为39.7%，以2026年3月31日股价计算公司股息率为4.3%。
　　权益销售位居第一，市场地位持续提升。2025年，公司合约物业销售额为2512.3亿元，同比下降19%，销售楼面面积为1056万平，同比下降8%。中国指数研究院数据显示，2025年集团系列公司权益销售额居行业第一。集团系列公司（不含中海宏洋）在香港及北上广深五个城市实现合约销售额1254.4亿元，占集团系列公司（不含中海宏洋）合约销售额的57.3%。集团系列公司在北京、深圳、天津、济南等15个城市的销售额位居当地市场第一。
　　拿地聚焦一线，货值结构优异。2025年，公司于中国内地15个城市和香港新增35幅土地，新增土地储备总建筑面积为499万平，实际权益面积为445万平，总地价为1186.9亿元，权益地价为924.2亿元。公司新增购地金额保持行业第一，香港及北上广深五个城市权益购地金额占比约73.9%，货值与货量结构更加优异。截止2025年底，集团系列公司合计土地储备达到3727万平。其中，集团系列公司（不含中海宏洋）土地储备为2528万平，实际权益为2286万平；主要联营公司中海宏洋新增土地储备293万平。截止2025年底，中海宏洋土地储备为1199万平，实际权益为1026万平。
　　风险提示：面临政策不及预期以及行业下行的风险，业务结转承压。