本报告导读：
　　公司26H1出口业务高增长，全球化建设快速推进有望为公司打开业绩成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预测公司2026-2028年收入分别为3447/4081/4774亿元，归母净利润分别为202/252/305亿元。参考可比公司，给予公司2026年9倍PE，对应目标价格36.39港元（1港元=0.86元人民币），首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司26Q2收入、毛利率同比增长，净利受汇兑影响。公司26Q2实现收入774亿元，同比+5.5%；乘用车销量70.9万辆，同比+19.1%，对应单车收入10.9万元，同比-1.4万元。公司26Q2毛利率16.1%，同比+2.5pct，单车毛利1.8万元，同比+0.1万元，主要由于更高毛利率的海外收入占比提升。公司26Q2归母净利润44亿元，同比13.0%，单车净利0.6万元，同比-0.2万元，净利同比下滑主要由于26H1汇兑损失21亿元，对比25H1为汇兑收益34亿元。
　　出口销量稳居榜首，全球化体系建设快速推进。公司26H1实现海外收入人民币990亿元，同比+51.0%，占比69.1%；公司26M1-M7累计出口111万辆，助力集团连续五个月刷新中国汽车单月出口纪录，其中集团7月成为首个单月出口突破20万辆的中国车企。截至2026年6月30日，公司拥有全球12家主要生产基地（含3家海外基地）及覆盖欧洲、南美、非洲、中东等地区的销服网络，2026年以来，公司陆续设立巴塞罗那欧洲区域运营中心、启用日产南非罗斯林工厂，持续增强本地化生产运营能力。海外业务已成为毛利率提升的重要驱动力，出口持续放量有望进一步打开利润成长空间。
　　聚焦电动化、智能化，持续拓宽新能源产品序列。公司26H1新能源销量43万辆，实现新能源业务收入593亿元，同比+63.8%，收入占比同比大幅提升15.8pct至41.4%。公司26H1研发费用达到67亿元，同比+28.3%，研发持续聚焦电动化技术及汽车平台架构升级、辅助驾驶解决方案及智能座舱解决方案等核心领域。展望2026下半年，公司新能源产品仍然丰富，风云、星途、山海、iCAR等品牌多款新车亮相，智界V9持续规模交付，智界RX已于2026年8月20日以29.98-39.98万元开启预售。
　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。