本报告导读：
　　公司26H1归母净利润同比+90.3%，预计主要得益于FVPL权益驱动投资回报改善，产寿险核心指标表现稳健，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予2026年P/EV为0.42倍，维持目标价28.60港元：公司26H1归母净利润同比+90.3%，主要得益于投资回报改善；归母净资产较年初+7.6%，集团内含价值较年初+8.2%，核心指标符合预期。预计资负经营稳健利好盈利平稳增长，维持2026-2028年EPS为5.99/ 6.39/6.66港元，给予2026年P/EV为0.42倍，维持目标价28.60港元。
　　NBV表现稳健，渠道经营质态改善推动新保韧性增长。26年上半年NBV同比+1.4%（人民币口径），预计主要得益于新单保费同比+10.6%驱动，而价值率同比下降1.5pt至20.1%，预计主要受分红险转型以及趸交占比提升影响。分渠道看，代理人渠道NBV同比+12.5%，其中新单同比+7.5%，人力规模较年末小幅+3.2%至17.2万人，代理人产能较年末提升73.8%；银保新单同比+17.5%，预计主要得益于网点产能提升。公司持续推动浮动收益型产品转型，分红险在长险首年期缴中占比97.8%，同比+10.7pt。公司持续优化资负匹配，新业务价值对经济假设的敏感性持续改善。
　　境内财险保持承保盈利，FVPL权益驱动投资收益率显著改善。1）26H1境内财险总保费收入同比+5.9%（港币口径），其中车险同比+4.7%，非车险同比+7.3%。财险COR提升1.3pt至98.0%，公司强化成本管控及理赔质效推动持续实现承保盈利。2）26H1公司年化净投资收益率2.85%，同比-0.26pt，我们预计受利率下行叠加存量固收资产到期影响；26H1公司年化总投资收益率5.21%，同比+2.53pt；未年化综合投资收益率2.98%（含OCI债），同比+1.12pt，我们预计得益于FVPL权益收益大幅改善。
　　催化剂：长端利率企稳；权益市场回暖。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。