业绩：集团股东应占溢利同比+90.3%至128.73亿港元，其中寿险/境内财险/境外财险/再保险/资管业务税后利润分别同比+101.5%/-15.5%/+40.8%/-3.8%/+166.2%；保险服务业绩同比+4.5%，净投资业绩由亏损转为盈利96.94亿港元，利润高增主要由投资端驱动。
　　寿险：NBV同比+1.4%至62.68亿元，NBVM同比-1.5pct至20.1%；个险NBVM同比+0.8pct至23.5%，银保NBVM同比-2.0pct至18.0%。个险/银保NBV分别同比+12.5%/-2.3%。分红险占长险首年期缴保费97.8%，同比+10.7pct；代理人较年初+3.2%至17.2万人，代理人月均期缴保费较年末+73.8%，队伍量质齐升。CSM较年初+2.7%，EV较年初+8.4%。
　　财险：原保费同比+1.4%，保险服务收入同比+0.4%；COR同比+1.3pct至98.0%，保险服务业绩同比-26.8%，税后利润同比-15.5%，承保盈利仍在但边际走弱。境外财险表现分化，太平香港COR同比-5.8pct至90.8%，太平英国/印尼COR分别同比+36.6pct/+6.0pct至95.3%/95.0%。
　　投资及偿付能力：净投资收益同比+3.7%，但NII（年化）同比-0.26pct至2.85%；总投资收益同比+120.5%，TII（年化）同比+2.53pct至5.21%；CII（未年化）同比+1.12pct至2.98%，剔除OCI债券公允价值变动后为2.19%。权益类投资占比较年初+1.6pct至18.9%，其中基金占比+1.5pct至5.9%；股票方面，TPL股票较年初-3%至1340亿元；OCI股票较年初+38%至1024亿元，占比提升8.4pct至43%。太平人寿核心/综合偿付能力充足率较年初均-15pct至128%/215%，仍高于监管要求。
　　投资建议：高股息属性凸显，估值低位+弹性充足。我们预计公司2026-2028年归母净利润为212、235、258亿港元，同比增长-21.6%、10.8%、9.6%，8月26日对应PEV为0.23、0.20、0.18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险