投资业绩高增，驱动利润接近翻倍增长。1H26公司归母净利润yoy+90.3%至128.73亿港元，增速位于预增公告中枢（公告预计yoy+85%-95%）；细分结构来看，1H26保险服务业绩yoy+4.5%至128.76亿港元，净投资收益（即投资业绩）扭亏为盈，同比提升102.29亿港元至96.94亿港元，贡献利润核心增量。公司有效把握权益市场投资机会，1H26总投资收益yoy+120.5%至479.52亿港元，境内FVTPL二级市场权益的投资收益率达14.5%，跑赢沪深300全收益指数5.9pct，表现亮眼。截至6月末，公司EV/CSM/归属于母公司股东权益分别为3037.07/ 2314.19/1036.38亿港元，较上年末水平+8.2%/+6.8%/+8.9%，表现稳健。
　　寿险：NBV同比略增。1H26 NBV yoy+1.4%至62.68亿元人民币（港元口径yoy+6.5%）；新单保费yoy+10.6%，NBVM受产品及交期结构影响yoy-1.5pct至20.1%。分红险为公司主力产品，在1H26长险首年期缴中占比yoy+10.7pct至97.8%。细分渠道来看：1）个险：量价齐升，稳健增长。1H26 NBV yoy+12.5%至50.23亿港元，新单/NBVM yoy+7.5%/+0.8pct至200.31亿港元/23.5%。截至6月末，代理人队伍规模较上年末+3.2%至17.2万人，月人均期交原保费yoy+73.8%至2.93万元人民币，量稳质升趋势明显。2）银保：量升价减，NBV阶段性承压。1H26 NBV yoy-2.3%至20.59亿港元，新单yoy+17.5%至128.10亿港元，但交期、产品结构阶段性影响下，NBVM yoy-2.0pct至18.0%。
　　财险：保费增速稳健，COR同比略增。1H26太平财险实现原保费收入204.80亿港元，同比增长5.9%；保险服务收入179.72亿港元，同比增长4.9%；COR yoy+1.3pct至98.0%，受此影响，保险服务业绩yoy-26.8%至5.69亿港元。
　　投资端：总投资收益率表现亮眼，1H26二级权益配置规模提升614亿港元。截至6月末，集团投资资产1.94万亿港元，较去年末增长11.4%；其中，定存/固收/权益/长股投/投资性物业/现金/买入返售证券及卖出回购证券占比分别达4.4%/75.8%/18.9%/0.6%/1.2%/2.8%/-3.7%，较上年末-0.1pct/-3.0pct/+1.6pct /-0.2pct/-0.1pct/-0.3pct/+2.1pct。1H26二级权益配置规模提升613.77亿港元，截至6月末，二级权益（股本证券+投资基金）占比较上年末+1.5pct至18.1%，计入FVOCI的股票占比较上年末提升8.4pct至43.3%。公司有效把握境内权益投资机会，1H26年化净投资收益率/年化总投资收益率/未年化综合投资收益率（含FVOCI债权公允价值变动）分别达2.85%/5.21%/2.98%，yoy-0.26pct/+2.53pct/+1.12pct。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司中期业绩整体符合预期，维持盈利预测。公司兼具业绩与股价弹性标签，截至8月25日，PEV(26E)为0.31x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。