本报告导读：
　　同店短期承压，新店表现亮眼，利润率控制较好水平。
　　投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.98/7.30/8.77亿元（人民币，下同），同比+23%/+22%/+20%，参考同行业可比公司估值，给予公司2026年12xPE，目标价12.40港元（按1港元=0.86元人民币）。
　　业绩简述：2026H1收入26.75亿元/同比+16.8%，归母净利润2.91亿元/同比+24.4%，经调整净利润2.94亿元/同比+16.9%，经调整净利率11.0%/同比持平。公司宣派2026H1中期股息0.30港元/股，按经调整净利润计算分红率约55%。
　　门店数量高增，新店表现亮眼。①收入拆分：2026H1餐厅经营收入20.14亿元/同比+14.6%，外卖收入6.51亿元/同比+24.1%，外卖收入占比24.3%/同比+1.4pct。港澳及海外市场收入1.63亿元/同比+266.5%。②门店数：截至2026H1门店733家/同比+46.0%，上半年新开131家。③同店销售：2026H1同店销售同比-9.7%，主要受消费市场复苏较慢及开店加密影响。④新店：2026H1新开购物中心门店月均坪效1,868元/平方米，较2026年前开业门店高47.3%，平均现金投资回收期12.5个月。⑤翻台率：整体翻台率2.9次/同比0.2次。⑥人均消费：综合人均消费54.4元/同比-2.0%，若仅看餐厅经营业务，人均消费58.5元/同比+0.9%。
　　毛利率同比优化，经调整净利率控制平稳。2026H1毛利率68.8%/同比+0.8pct；员工成本占比26.1%/同比+0.3pct，使用权资产折旧占比5.0%/同比+0.2pct，其他租金占比1.9%/同比-0.2pct，其他资产折摊占比5.4%/同比+0.5pct，水电煤气费占比3.5%/同比持平，外卖业务开支占比4.3%/同比+0.5pct。
　　风险提示：消费需求疲软，行业竞争加剧，食品安全问题。