本报告导读：
　　公司毛利率显著拉升利润快速增长，销售跃进现金流表现突出，负债结构优化，融资成本下行。
　　投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。根据公司土地储备、项目进程、战略规划等，给予公司2026-2028年归母净利润为3.6/4.1/4.6亿元，对应EPS分别为0.10/0.11/0.13元。参考可比公司，给予2026年行业平均的0.29XPB，按照1港元=0.86元人民币，目标价3.02港元。
　　毛利率拉升，利润快速增长。1H2026，公司实现营收141.45亿元，同比下跌2.7%，其中开发业务收入138.83亿元，商业物业运营业务收入2.68亿元；公司归母净利润为3.28亿元，同比上升15.4%。1H2026,公司毛利率企稳回升，整体毛利率同比上升2.5pct至11.8%，其中开发业务受项目售价及成本控制持续优化的影响毛利率同比上升2.9pct至11.5%。
　　销售规模高增，头部市占提升。从销售端看，1H2026，公司销售金额191.38亿元，同比上升15.2%，销售面积164.71万方，同比上升11.9%，平均销售均价为11619元/平方米；公司在重点布局城市继续保持强势，在18城位列销售TOP3，其中在12城为TOP1。
　　保持投资规模，下半年加强布局。公司重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块。1H2026，公司在营运的3个重点城市中新增4个地块，新增总楼面面积48.4万方，新增土地金额为20.78亿元；截至1H2026底，公司有土地储备1143.05万方，土地权益比为85.6%，分布在31个城市。
　　现金流大幅好转，负债结构改善。公司经营性现金流自2022年以来持续为正，1H2026为59.74亿元；资产负债率逐年下滑，截至1H2026底已降至67.6%，较2025年同期下降2.4pct。公司融资成本进一步下降，1H2026的总加权融资成本为3.3%，较2025年同期下降0.2pct。
　　风险提示：市场调整不及预期，其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化。