结转毛利率边际改善，融资成本持续优化，维持“买入”评级
　　中国海外宏洋集团发布2026年中期业绩，公司上半年销售与利润双增，结转毛利率改善。我们预计公司2026年结转规模下降，毛利率逐年修复，结转项目权益比提升，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.5、4.3、7.1亿元（2026-2027年原值4.4、6.3亿元），对应EPS为0.10、0.12、0.20元，当前股价对应PE为22.4、18.5、11.1倍，公司土储优化后毛利率修复，二三线城市深耕销售韧性较强，维持“买入”评级。
　　结转毛利率有所修复，归母净利逆势增长
　　2026H1公司实现营业收入141.45亿元，同比-2.7%；归母净利润3.28亿元，同比增长15.4%；毛利率11.8%，同比+2.5pct，“以新带旧”策略成效显著；溢利总额3.58亿元，同比下降6.3%，主要由于所得税支出同比增加3.89亿元至5.56亿元（2025H1土地增值税清算后调整导致基数偏低）；少数股东损益由0.99亿元降至0.31亿元，因此归母端实现正增长。公司上半年经营活动现金流连续五年为正，期内净流入59.74亿元，期末现金及银行结余309.99亿元，较年初增加41.34亿元，占总资产26.6%。
　　销售逆势增长15%，拿地谨慎
　　2026H1系列公司合约销售额191.4亿元，同比+15.2%；合约销售面积164.7万方，同比+11.9%；住宅均价约12725元/平，同比+3.9%；权益销售额164.6亿元，同比+15.5%。公司权益销售排名第14位，较2025年末上升6位，在18个城市销售金额位列前三。公司上半年仅在泰州、银川、唐山三个城市新增4个项目，总地价20.78亿元，期末系列公司土储总建面1143万平方米。
　　商业运营稳步增长，财务指标全面改善
　　2026H1商业物业运营业务实现营业收入2.68亿元，同比增长11.0%；已出租面积59.8万平方米，同比增长24.6%；出租率90.6%，较年初提升0.8个百分点。公司上半年加权平均融资成本3.3%，同比下降20bp；期末总借款379.78亿元，人民币贷款占比97.8%，汇率风险较低；净负债率18.5%，较年初-13.2pct。
　　风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。