事件：2026年3月23日，中国海外宏洋（00081.HK）发布2025年业绩，公司2025年实现营收368.74亿元，同比下降19.7%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降68.1%。
　　公司主动降低投资规模，营收利润均出现下降。截至2025年末，公司实现368.74亿元营收，同比下降19.7%，主要受中国内地整体房地产市况持续调整，以及公司在过去数年因市场情况主动降低投资规模所致；截至2025年底，公司实现32.01亿元毛利，同比下降16.8%，对应毛利率8.7%，较2024年提升0.3个百分点；公司2025年实现3.05亿元归母净利，同比下降68.1%，联营及合营公司投资收益拖累明显，2025年应占联营公司业绩为亏损0.40亿元，而2024年为盈利0.28亿元；应占合营公司亏损由2024年的0.17亿元扩大至0.73亿元，进一步侵蚀归母利润。
　　销售端“量缩价稳偏弱、去化优先”，投资端“逆周期补仓、明显加码”。公司全年实现合约销售额321.85亿元，同比下降19.8%，合约销售面积293.79万平方米，同比下降15.7%，但“整体物业销售基本达成了年初设定目标”，说明公司对市场已有充分预判，经营重点不在激进扩张；另一方面，公司全年新增土地投资额达到117.08亿元，较2024年的52.29亿元大幅增长，新增项目数由11个增至22个，显示公司已从前两年的被动收缩转向在结构性窗口中主动补仓。
　　短债压力可控，融资成本下行。流动负债中，一年内到期的银行及其他借款为94.60亿元，较2024年末的97.29亿元小幅下降；一年内到期的担保票据及公司债券为22.00亿元，较上年末的28.00亿元下降。公司整体融资成本下降，中国内地继续以较低利率融资，令2025年相关借款加权平均融资成本较2024年下降0.6个百分点至3.1%；香港低息人民币银行贷款占比继续提升，银行同业拆息在年内普遍下跌，令相关借款加权平均融资成本由2024年的4.5%下降至2025年的3.7%。
　　投资建议：中国海外宏洋作为央企开发商，融资成本逐渐优化，随着公司2025年逆势拿地逐渐兑现，凭借在深耕城市中的持续影响力和产品力，公司经营或将改善。我们预测2026-2028年营收分别达375.88亿元/382.25亿元/396.91亿元，归母净利润分别为3.50亿元/3.88亿元/4.87亿元，对应PE倍数为21.36X/19.24X/15.32X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：收储谈判不及预期；销售回暖不及预期；计提减值不充分风险。