公司发布2026年度中期业绩，经营保持稳健。公司2026年上半年实现收入152.35亿元，同比增长2.8%，归母净利润18.16亿元，同比增长4.5%。董事会决议派发中期股息每股0.3512元，派息率50%。期内整体零售流水录得低单位数同比增长，渠道库销比维持在4个月的健康水平。
　　服装与电商业务为主要增长动力，持续优化渠道。分业务看，服装业务表现亮眼，收入同比增长11.8%至58.05亿元，主要源于运动休闲品类及综训品类增长较为显著，新推出的户外产品和金标系列亦取得一定增长。鞋类业务收入82.84亿元，同比微增0.6%。分渠道看，电商渠道收入同比增长5.1%至45.18亿元，收入占比提升至29.7%；线下直营与经销渠道收入分别增长4.2%和1.7%。公司持续优化渠道结构，截至2026年6月末，李宁品牌（含核心及YOUNG）销售点数量为7579家，较年初净减少30家。加盟/直营/李宁YOUNG门店分别为4891/1172/1516家，较年初分别变动+38/-66/-2家。公司与NBA巨星斯蒂芬·库里达成长期战略合作，并深度绑定中国奥委会官方合作伙伴身份，推出“李宁金标”系列，持续提升品牌专业形象与全球影响力。
　　科技创新驱动核心品类，新零售业态打开增长新空间。公司以科技创新驱动产品升级，全新“超？胶囊"”科技应用于“飞电”、“赤兔”等核心跑鞋系列，巩固了在专业跑鞋市场的领先地位并为大众跑者提供专业级体验。同时，公司加速零售业态创新，期内推出“龙店”快闪店并计划落地旗舰店，户外独立店“COUNTERFLOW溯”精准切入高潜力细分赛道，为线下增长注入新活力。
　　毛利率稳步提升，营销投入加大。2026H1公司整体毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%，主要得益于收入增长及渠道结构优化。费用端，销售费用率同比提升1.48个百分点至30.45%，主要因公司围绕奥运及国家队合作等加大了营销投放，广告及市场推广开支占收入比重为11.2%。行政开支占收入比重为4.7%，同比下降0.5个百分点，主要系去年同期有商誉减值计提所致。得益于毛利率改善，净利率稳定在11.9%。营运资金管理方面，渠道库存周转健康，库销比为4个月，线下新品流水在线下整体流水中占比为83%。经营现金净流入为9.54亿元。
　　投资建议：公司聚焦专业运动战略成效显现，新零售业态与专业运动资源投入有望打开长期增长空间。下调2026/27/28 EPS预测1.13/1.29/1.45元至0.96/1.12/1.24元，对应PE估值分别为12.2/10.5/9.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端消费复苏弱于预期的风险；渠道改革及新店拓展不及预期风险；行业竞争加剧的风险。