2026H1实现收入26.75亿元，同比增长16.8%，延续稳健增长
　　2026年上半年，公司实现收入26.75亿元（yoy+16.8%），实现归母净利润2.91亿元（yoy+24.4%）。业绩稳健增长源于双轮驱动：一方面，餐厅数量增加带动餐厅经营收入稳步增长，且客单价保持相对稳定，经营基本面扎实；另一方面，公司战略性加码外卖业务，拓展业务覆盖范围，推动外卖收入同比增长24.1%，成为营收增长重要增量。在经营业绩与盈利能力稳步提升的背景下，公司积极践行股东价值回报理念，已决议宣派中期股息0.30港元/股，中期股息率对应当前市值约5%，充分彰显了公司对股东利益的高度重视。
　　毛利率持续改善，规模效应驱动盈利水平稳步提升
　　毛利方面，2026H1实现毛利率68.8%，同比+0.8pct，我们预计主要源于供应链的规模经济。费用率方面，2026H1外卖业务开支费率为4.3%，同比+0.5pct，主要由于外卖业务在整体收入中的占比增加；其他资产的折旧及摊销费用率为5.4%，同比+0.5pct，主要由于餐厅数目增加所致设备折旧及租赁装修摊销上升。利润率方面，2026H1公司实现归母净利率10.9%，同比+0.7pct，显示出公司依靠SKU优化与规模效应，盈利能力持续修复。
　　外卖渠道放量叠加海外扩张提速，营收结构持续优化升级
　　分渠道看，2026H1外卖收入同比增长24.1%，占总营收比重提升1.4pcts至24.3%，达6.51亿元，主要由于公司策略性加强对外卖业务的重点布局及扩展外卖业务覆盖范围。2026H1餐厅经营收入同比增长14.6%，达20.14亿元，占总营收比重下降1.4pcts至75.3%，该部分增长主要受益于公司餐厅数目新开131家至733家。
　　海外拓展方面，截至26H1，公司在新加坡、泰国及马来西亚分别经营2家、2家及7家餐厅，国际化布局初见成效。来自中国香港、中国澳门及海外市场的收入同比+266.5%至1.63亿元，出海战略加速推进。
　　盈利预测与估值
　　公司是全国领先的中式休闲餐饮连锁企业，凭借融合菜标准化优势、多渠道协同、门店优化及稳健国际化布局，正迈入高质量增长新周期。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润6.04/7.47/9.18亿元，同比分别增长24%/24%/23%，对应PE分别为6/5/4倍。考虑到公司在核心市场的领先地位、供应链与数字化能力以及品牌竞争力，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费修复不及预期、食品安全/第三方服务商管控风险、行业竞争加剧、大股东减持风险、限售股解禁风险等。