投资要点
　　事件：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现营业收入1,736亿元，同比+15.51%；实现归母净利润90.91亿元，同比-2.14%。单26Q2实现营业收入898.24亿元，同比+15.47%、环比+7.22%；实现归母净利润49.25亿元，同比+36.12%、环比+18.21%，二季度利润端改善明显。
　　销量基本盘保持稳健，集团市场份额持续提升。2026H1公司累计销量142.3万辆，同比+1.0%，其中Q2销量71.36万辆，同比+1.16%。在行业竞争加剧背景下，公司总市占率由2025H1的10.41%提升至2026H1的11.15%，同比+0.74pct；其中燃油及油混车型市占率由9.78%提升至10.71%，新能源车型市占率由11.10%提升至11.52%，传统优势市场与新能源市场实现双线份额提升。分品牌看，2026Q2银河/极氪销量分别达到28.09/10.13万辆，极氪同比+105.4%，成为集团销量结构升级的重要增量。
　　极氪放量推动品牌结构持续上移，高端化加速向盈利端兑现。2026H1极氪销量17.8万辆，同比+97%，实现收入550亿元，同比+103%；其中极氪9X上半年交付超4.6万辆。单季度看，2026Q2极氪销量10.13万辆，同比+105.4%，成为集团增长最快的核心品牌之一。受益于高端车型占比提升，公司Q2单车收入达到12.59万元，同比+14.1%；单车净利润0.69万元，同比+35.3%；单车扣非归母利润0.72万元，同比+38.1%，高端化带动ASP及盈利能力进一步向上。
　　全球化进入加速放量阶段，新能源出口成为海外增长主引擎。2026H1公司出口销量达到47.4万辆，同比+158%，约占集团总销量的33%；其中新能源出口27.7万辆，同比+585%，新能源出口占比提升至约58%。基于上半年强劲表现，公司将2026年全年出口目标由64万辆上调至92万辆，目标较原规划提升44%；区域规划方面，东盟/泛欧/东欧/拉美非洲/中东亚太分别瞄准约30/20/20/20/10万辆级市场，海外业务正从单点出口向多区域规模化经营升级。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为4413、5128、5798亿元，同比分别增长28%、16%、13%，期间CAGR约15%；归母净利润分别为213.5、270.3、326.5亿元，同比分别增长27%、27%、21%，期间CAGR约24%，对应PE分别为9.5X、7.5X、6.2X。
　　风险提示：新能源汽车行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；产能扩张及新车型投放不及预期风险；内部整合受挫风险。