2026H1核心归母净利润同比高增，毛利率同比+1.6%
　　公司发布2026年中报，2026H1实现营收1736.00亿元，同比+14.7%；归母净利90.91亿元，同比-1.8%；核心归母净利96.84亿元，同比+46.2%；毛利率17.9%，同比+1.6%。单Q2实现营收898.24亿元，同环比+15.5%/+7.2%；归母净利49.25亿元，同环比+36.1%/+18.2%；核心归母净利51.2亿元，同环比+62.9%/+12.3%。我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年营收为4522.47(+11.9)/5603.45(+15.1)/6338.27(+17.3)亿元，归母净利为216.99(+4.4)/272.96(+5.2)/321.71(+10.7)亿元，当前股价对应的PE为8.0/6.4/5.4倍，鉴于公司海外市场及高端车型持续放量，维持“买入”评级。
　　Q2销量相对稳定，单车表现相对亮眼
　　2026Q2，公司实现销量70.87万辆，同环比+0.5%/-0.1%。其中(1)分地区看，海外销量达27.12万辆，同环比+188.0%/+33.6%；(2)分能源形式看，纯电销量25.50万辆，同环比-6.3%/+23.6%。插混销量17.54万辆，同环比+54.3%/+7.8%。纯电销量占比环比提升明显；(3)分品牌看，①极氪销量达10.13万辆，同环比+105.4%/+31.5%。极氪9X销量2.48万辆，同比+12.7%，8X贡献1.39万辆的增量。②银河销量28.09万辆，同环比-2.7%/+17.6%。③领克销量6.26万辆，同环比-23.3%/-23.4%。④燃油销量26.39万辆，同环比-7.7%/-15.4%。单车表现方面，2026Q2单车均价12.67万元，同环比+1.65/+0.86万元；单车归母净利0.69万元，同环比+0.18/+0.11万元；单车扣非归母净利0.72万元，同环比+0.28/+0.08万元。
　　持续稳固国内市场、加快海外布局，公司未来可期
　　展望后续，公司将持续稳固国内市场、加快海外布局，并向“全域AI智能汽车引领者”加速迈进。(1)海外市场方面，公司将持续推动新车型导入，其中极氪9X预计也将于2026Q3出海，逐步进入中东、中亚、欧洲市场。产能方面，公司拟收购福特西班牙工厂34%的股权，后续有望在欧洲市场加速本土化供应，首款全新车型将于2028年下线；(2)国内市场方面，银河TT/战舰700/极氪9X五座版/领克07GT旅行车等陆续上市，有望持续增强产品竞争力，推动销量逐步回暖。
　　风险提示：海外销量不及预期；高端品牌发展不及预期；油车销量超预期下滑。