吉利7月销量同环比增长。7月吉利汽车总销量25.02万辆，同比增长5.2%，环比增长3.9%；1-7月累计销售167.31万辆，同比增长1.6%。我们判断下半年政策切换透支将逐步减弱，内需有望改善，叠加公司乘用车出口表现持续向好，预计公司下半年销量有望维持向好。
　　公司入股福特西班牙工厂，7月出口销量再创新高。7月吉利品牌销量19.79万辆，同比增长2.3%；1-7月吉利品牌销量129.83万辆，同比减少4.4%，今年吉利品牌单月销量首次实现同比增长。7月吉利新能源汽车销量16.02万辆，同比增长23.1%，渗透率为64.0%；1-7月吉利新能源销售95.96万辆，同比增长12.2%，累计渗透率为57.4%。吉利星愿改款带动银河品牌销量增长，7月吉利银河销售10.78万辆，同比增长13.4%，其中银河星愿销售5.51万辆，同比增长24.4%。新车型方面，7月21日吉利银河TTUltra发布，7月24日银河战舰700迎来首秀，新车定位AI全地形硬核SUV。出海方面，吉利7月出口10.67万辆再创单月新高，同比增长202.4%；1-7月累计出口58.09万辆，同比增长164.8%。其中7月新能源出口6.26万辆，同比增长616%，占比达58.7%。公司正加速全球化战略拓展，7月23日宣布以2.21亿欧元收购福特西班牙瓦伦西亚工厂34%股权，并成立合资公司通过产能共享进行本地化生产。我们认为公司出海战略卓有成效，产品、渠道、产能布局齐头并进，按当前势头测算公司完成全年90万辆出口目标难度不大，考虑下半年极氪9X/8X高端车型陆续启动出海，预计后续出口将成为公司利润核心增长点。
　　极氪销量持续高增长，集团成立销售总公司。极氪品牌7月销售3.58万辆，同比增长111.1%；1-7月累计销售21.42万辆，同比增长98.9%。7月极氪9X五座版正式上市，权益后限时售价45.19-56.59万元起。领克品牌7月销售1.64万辆，同比减少39.8%，1-7月累计销售16.06万辆，同比减少11.4%。8月2日，集团宣布正式成立吉利汽车集团销售总公司，下设中国星、银河、领克及极氪销售公司等6个集团一级组织。吉利销售总公司的成立是“一个吉利”战略在营销体系的落地，我们认为相关整合有助于提升吉利下多品牌营销资源，提升整体运营效率，未来将持续释放改革红利。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，24.02港元（1港元=0.8656元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。