核心观点
　　事件：公司与福特成立西班牙合资公司，通过产能共享进行本地化生产。
　　与福特共享产能，公司欧洲本地化战略迈出坚实一步。7月23日，公司公告与福特汽车达成协议，吉利通过全资子公司Geely SPV出资2.21亿欧元收购福特西班牙瓦伦西亚工厂34%的股权，双方通过合营协议共享产能。福特瓦伦西亚工厂年产能约50万辆，是欧洲产能规模最大、工艺最先进的汽车工厂之一，但由于行业竞争加剧和车型停产等，2025年该工厂年产量约10万辆，产能利用率仅为20%，税后净利润由2024年的2.36亿欧元降至2025年的0.70亿欧元。根据规划，合资公司将于2027年上半年正式投入运营，福特方面将继续生产福特Kuga车型，2028年将投产福特Bronco烈马家族全新车型（硬派紧凑型SUV）和福特Crossover车型（福特主导，吉利联合开发）；吉利则计划在该工厂生产两款新能源车型，首款产品预计2028年投产。我们认为此次合作对公司有重大战略意义：1）通过产能共享实现本地化生产，加快欧洲本地化战略推进，降低关税和贸易摩擦影响；2）轻资产出海，以合资方式锁定欧洲成熟工厂，在减少资金需求的同时实现双方利益绑定，共担风险；3）盘活瓦伦西亚工厂，显著提升产能利用率和运营效率，获得投资收益。
　　6月单月出口超10万辆，公司出海战略取得显著成效。2026年6月吉利汽车出口再上新台阶，单月出口10.29万辆，同比增长157.1%，环比增长20.8%；累计出口47.42万辆，同比增长157.6%，其中新能源车型累计出口27.72万辆，同比增长585%，新能源出口占比达58.5%。公司出海进展加速，年内两次上调海外销量目标至90万辆，考虑物流瓶颈缓解、海外产能渠道拓展和全新车型投放等积极因素，预计公司全年出口存在超过90万辆的可能。2026年6月雷诺巴西公司开启吉利EX2纯电车型量产，完成相关规划并验证了吉利轻资产出海的可行性，我们预计随着公司出海战略持续推进，未来几年海外市场将贡献主要销售及利润增量。
　　下半年极氪出口值得期待，高端化出海有望增厚利润。极氪品牌高端化战略卓有成效，上半年销售17.84万辆，同比增长96.6%，其中极氪9X成交均价超53万。极氪9X/8X车型在国内取得成功后可以期待海外市场表现，极氪9X将于三季度进入中亚，四季度进入欧洲市场，极氪8X将于四季度和明年一季度投放海外市场。我们认为极氪技术实力和豪华形象正逐步得到全球市场认可，下半年极氪高端化出海有望进一步增厚公司利润。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，24.00港元（1港元=0.8664元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。