核心观点
　　公司再次上调全年出口目标，预计2026年出口销量存在超90万辆可能。吉利汽车预计2026年6月出海销量将超过10万辆，未来2-3个月将维持该水平，公司上调全年销量目标至90万辆。这是公司年内第二次上调全年出口销量指引，此前由64万辆上调至75万辆。我们认为5月吉利出口8.51万辆，同比增长183.7%；1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7%，以公司6-8月单月出口10万辆进行测算，考虑物流瓶颈缓解、海外产能渠道拓展和全新车型投放等积极因素，预计2026年公司出口销量存在超90万辆可能。
　　出口将成为公司销量支柱，海外产能、渠道、技术加速落地。1-5月吉利汽车累计销量118.22万辆，同比增长0.8%，其中国内/出口分别销售81.08/37.14万辆，同比分别-21.2%/+157.7%，出口增长对冲了内销下滑压力。6月起公司出口销量将再上阶梯，叠加国内市场逐步修复，预计公司下半年销量将有望维稳向上。公司轻资产模式下的海外产能将逐步投产，2026年5月，公司收购福特西班牙瓦伦西亚工厂总装产线，在西欧建立首个专属整车产能，预计将用于生产吉利星愿欧洲本土化改款车型并与福特联合开发衍生车型；2026年6月，雷诺吉利巴西合资公司宣布将开启吉利星愿等车型的本地化量产。我们认为公司轻资产合作模式有助于降低投资成本，抢占市场窗口期，分散风险并实现合作共赢。渠道方面，公司聚焦欧洲、中亚、东南亚、拉美和中东非洲五大重点市场，计划2026年吉利品牌开设1300家门店，极氪品牌开设500家门店，并将领克欧洲区域交给沃尔沃运营。技术方面，吉利千里浩瀚G-ASD智能驾驶系统获欧盟认证，成为首家通过该认证的中国车企，6月将首搭路特斯车型，预计未来有望复用于集团其他品牌车型；吉利i-HEV智擎混动技术后续也将向全球市场推广，以匹配海外不同市场能源需求。公司海外产能建设、渠道完善及技术推广将持续提升出海竞争力，构建出口长期增长潜力。
　　新能源出海实现快速增长，极氪9X/8X车型出口将贡献利润空间。公司新能源汽车加速出海，2026年一季度新能源出口12.5万辆，同比增长572%，一季度新能源出口量已超过去年全年，新能源出口占比提升至61.6%。我们认为出海将会是公司全年主要利润贡献来源，一季度吉利毛利率17.5%，同比增长1.8个百分点，海外利润有效对冲原材料上涨压力。后续极氪品牌高端车型极氪9X将于6月进入中东，三季度进入中亚，四季度进入欧洲市场，极氪8X将于四季度和明年一季度投放海外市场，此前海外通过平行出口等渠道加价抢购极氪9X车型，表明极氪品牌豪华形象受海外消费者认可，预计海外销量和产品结构优化将带动单车盈利能力提升。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.91港元（1港元=0.8694元人民币），维持买入评级。
　　风险提示吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。