事项：
　　5月15日，吉利汽车发布公告，宣布斥资约2.18亿元收购雷达汽车（山东）有限公司、雷达汽车销售有限公司及泰国Radar Thailand公司的全部股权。交易完成后，三家公司成为吉利汽车全资附属公司，财务业绩并入上市公司报表。
　　评论：
　　“一个吉利”战略持续推进，深化释放协同效应。在《台州宣言》指引下，公司深度推进“一个吉利”战略整合，此前已完成几何、领克、极氪、LEVC等品牌的整合，通过架构共享、研发集中、渠道复用实现降本增效。此次合并的雷达汽车原属吉利控股，主营业务为中高端新能源皮卡研发与制造，整合后雷达汽车可共享吉利汽车的研发体系、雷神EM-P超级电混技术、供应链及制造基地。同时，收购雷达补齐了吉利汽车在皮卡领域的空白，进一步完善新能源产品矩阵，强化整体市场竞争力。
　　26Q1核心归母净利45.6亿元，实现同环比增长。营收端，公司26Q1销量70.9万辆，同比+0.8%，环比-17%；实现营收838亿元，同比+16%，环比-21%。毛利率17.5%，同比+1.8PP，环比+0.6PP，提升主要来自高端车型和出口增长。费用端，26Q1销售费用率5.2%，同比+0.2PP，环比-1.2PP；管理费用率1.6%，同比-0.4PP，环比-0.5PP；研发费用率5.4%，同比+0.9PP，环比-0.1PP，整合后效率提升效果初显。盈利端，公司26Q1归母净利41.7亿元，同比-15.1亿元，环比+4.2亿元。其中，汇兑亏损5.0亿元，去年同期为盈利30.3亿元。公司26Q1核心归母净利45.6亿元，同比+10.8亿元，环比+7.7亿元。
　　新车势能持续，2026年预计销量350万辆。自2024年吉利银河系列新能源车进入全新产品周期之后，公司持续推出富有竞争力的新车型。2026年公司仍处强新品周期，计划上市10+款新车型。此外，公司2025年发布三款六座SUV——银河M9、领克900、极氪9X，形成多品牌高端布局。高端化优势持续强化，极氪9X 3-4月均实现批发破万；5月推出大五座SUV极氪8X，定价35.68-50.08万元，上市29分钟大定破万。我们预计公司2026年销量350万辆，同比+16%。
　　出口销量高增，上调全年目标至75万辆。26Q1公司出口销量达20.3万辆，同比+1.3倍，环比+64%，其中新能源出口12.5万辆，同比增长超5倍，成为出口的核心增长极。出口高增有效对冲内销压力，彰显整体销量韧性。基于海外良好的增长势能，公司将年度出口销量目标由64万辆上调至75万辆，同比+79%。出口及高端化进程双轮驱动，有望带动公司量利高增。
　　投资建议：根据近期公司销量及财务表现，我们将公司2026-28E归母净利预测由250亿、290亿、315亿元调整为250亿、310亿、372亿元，对应PE7.4倍、5.9倍、4.9倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司基本面，给予公司2026年PE至10-12倍，对应目标价26.40-31.68港元，空间36-63%，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料涨价高于预期、行业景气度低于预期、新车销售低于预期等。