1季度营收及核心归母净利润同比增长较快，毛利率同比逆市提升。公司1季度收入837.76亿元，同比增长15.2%；归母净利润41.66亿元，同比减少26.6%；核心归母净利润（不含外汇汇兑后归母净损益和非金融资产减值）45.61亿元，同比增长31.1%。得益于高端化转型和出海占比提升，1季度公司毛利率17.5%，同比提升1.7个百分点，环比25年4季度提升0.6个百分点。展望后续，预计吉利高端化和出海加速将持续贡献利润，结合“一个吉利”战略下费用优化，公司营收规模和盈利能力有望持续向上。
　　高端和智能化转型加速，带动品牌势能向上。1季度公司累计销售70.94万辆，同比增长0.8%，其中新能源汽车销售36.91万辆，同比增长8.8%，销量占比达52.0%，燃油车和新能源车市占率均同比增长。分品牌看，1季度吉利银河销售23.89万辆，同比减少8.0%，银河品牌销量下滑预计主要受新能源补贴政策退坡影响，但多款爆款车型稳居细分市场销冠，表现优于行业平均水平。随着银河A7、M7、星耀7等车型陆续上市，银河品牌车型覆盖持续完善，预计后续销量将有所改善；领克品牌1季度销售8.17万辆，同比增长12.5%，新能源销量占比达62%；极氪品牌1季度销售7.70万辆，同比增长86.1%，品牌高端化动能持续向上。极氪9X 3月交付过万，连续5个月获得50万级豪华SUV销冠。极氪8X上市29分钟大定过万，其中高配车型占比超95%，AIAgent超级Eva和千里浩瀚G-ASD 4.0也将首发搭载极氪8X。我们认为极氪8X订单饱满彰显公司高端化转型顺利，后续将贡献更多利润，此外极氪9X和8X车型出海亦将会成为公司高端化另一大看点。
　　出口销量翻倍增长，盈利能力将大幅提升。1季度公司出口20.3万辆，同比增长126%，其中新能源汽车出口12.5万辆，同比增长572%，1季度新能源汽车出口量超过2025年全年水平。公司将聚焦欧洲、东欧、东盟、拉美非洲打造4大15万+级市场，以及中东亚太10万级市场，全年挑战75万辆出口目标。吉利中国星和银河品牌将加速海外大单品车型导入，i-HEV车型将帮助吉利拓展国际油混市场；领克品牌将借助沃尔沃销售渠道拓展欧洲市场；极氪9X在海外广受好评，预计将于6月进入中东，3季度登陆中亚、四季度布局欧洲，极氪8X也将在4季度及明年1季度面向海外市场推广。我们认为出口将会是吉利全年增长点，随着海外新能源渠道加速扩张和高端车型出海，海外市场将会成为吉利核心利润增长点，有望带动公司业绩逐季向好。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.74港元（1港元=0.8758元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。