核心观点
　　公司为年销超300万辆的自主品牌车企标杆。《台州宣言》引领战略整合回归“一个吉利”，开启高质量增长。油电并举战略下燃油车聚焦大单品，HEV及甲醇实现差异化竞争，新能源车银河品牌销量高增，极氪品牌高端化进程顺利，有望贡献丰厚利润。2026年公司海外渠道快速扩容，构建“3+2”均衡市场布局，并携手生态伙伴投放新一代全球车型，全年出口销量有望超70万辆。高端化及出海放量双轮驱动下，公司业绩持续增长可期。
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　　中国自主车企标杆，多品牌多动力实现年销超300万辆。公司旗下拥有吉利中国星、吉利银河、领克、极氪四大品牌，具备i-HEV、甲醇等差异化技术路线形成油电并举格局，千里浩瀚G-ASD方案加快智能化转型。2025年销量302万辆，位列国内第二名。
　　《台州宣言》引领“一个吉利”整合落地，2026年是新一轮高质量增长起点。2014年公司由多品牌战略回归主品牌聚焦，成功开启3.0精品车时代并登顶自主品牌销量冠军，具备丰富整合经验。2024年在《台州宣言》指引下，几何、领克和极氪等品牌陆续整合到公司体内，渠道大规模合并，智能化技术与中后台资源的复用率提升，公司精兵简政轻装前行。内部整合带来显著降本增效空间，我们测算可增厚净利润达55亿元，2026年有望持续释放红利，推动公司开启高质量增长新阶段。
　　燃油车聚焦大单品战略，高端新能源车利润释放在即。燃油车市场供给端格局优化竞争趋缓，新车供给从50款下降到仅18款，公司持续迭代大单品车型保持竞争力，并推进i-HEV、甲醇等多元化能源路线。新能源车方面，吉利银河持续完善布局，实现主流新能源车市场全品类覆盖；极氪9X持续畅销，8X上市表现良好，2026年高端化车型利润有望加速兑现。多款新车型投放对2026年销量形成显著支撑，345万辆销量目标确定性高。
　　海外渠道扩容叠加新能源车放量，全年销量有望突破70万辆。2025年出口业务受制于俄罗斯市场下滑，销量42.0万辆同比小幅增长。2025H2以来公司构建欧洲、东欧、东盟、拉美非及中东亚太“3+2”均衡海外市场布局，携手宝腾、雷诺等生态合作伙伴，基于GEA架构的新能源车迎来销量爆发。2026年1-3月出口销量20.3万辆，同比+129%，其中新能源车占比迅速提升到62%，成为出口增长核心驱动力。海外销售网点加速扩张，年内预计从1400家增长到2200家，叠加吉利银河新一代全球车型投放，公司全年出口销量有望突破70万辆。
　　盈利预测与估值分析：高端化车型利润释放在即，新能源车出口持续强势。预测公司2026-2028年归母净利润分别为215.10/258.24/283.10亿元，对应PE 10.2/8.5/7.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气不及预期、行业竞争格局恶化、出海战略进展不及预期。