事件：公司2026Q1营业收入837.8亿元，同比+15.6%，扣非归母净利润为43.3亿元，同比-28.3%。
　　油电市占率均增长，盈利彰显韧劲。2025年，公司陆续发布星耀6、星耀8、银河A7、极氪9X等新车，带动整车销售302.5万辆，同比+39%，其中燃油/插混/纯电同比分别+4%/+97%/+86%，全品类实现正增长。2026Q1，公司销售70.9万辆，在购置税等政策调整情况下，仍实现同比增长，其中新能源销售36.9万辆，同比增长9%，市占率13.39%（（同比+15%），燃油车市占率也提升3%，季度单车盈利（扣非归母净利润/销量）为0.6万元，公司毛利率17.5%，同环比均提升，净利率5.02%，同比-3pct，环比+1.7pct。
　　极氪高端化表现较好，海外市场空间广阔。极氪聚焦中高端市场，极氪009连续两年蝉联40万以上mpv销量top1，极氪9x在2025年9月底上市后订购火热。2026年4月极氪8x上市半小时大定破万，Q1极氪品牌季度销售已达7.7万辆，高端车型销量增加预计带动单车盈利提升。2025年，公司在墨西哥、智利的子公司已全面开展运营，GEA架构产品也陆续投放，新能源出口12.4万辆，同比+240%。2026年，公司将进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量，导入更多新能源产品，Q1已实现出口销售20.3万辆，同比+126%，新能源出口12.5万辆，同比+572%，销售目标从64万台上调至75万台。
　　能源多元化再进一步，全面加速AI赋能。2026Q1，公司推出新一代的AI油电混动技术，节能水平提升显著，后续将搭载在中国星系列的多款车型。智能化方面，公司将以全域AI 2.0为技术底座、千里浩瀚G-ASD为智驾核心，通过舱驾融合+智驾平权+AI全链路渗透，打造“整车级超级智能体”，目标2026年千里浩瀚H9将实现L3级量产落地，Robotaxi实现规模化运营，构建全球领先的智能出行生态。
　　盈利预测与估值：公司销量表现亮眼，高端化和出海业务双轮驱动，AI赋能进一步打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为229/265/313亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。